中直股份(600038)：营收高增费用明显优化 聚焦低空经济发展战略

事件描述


　　中直股份公司发布了2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为102.41亿元，同比增长25.28%；归母净利润为2.82 亿元，同比减少5.12%；扣非后归母净利润为2.06 亿元，同比上升23.91%；负债合计311.92 亿元，同比减少7.58%；货币资金79.41 亿元，同比增长158.08%；应收账款90.65 亿元，同比增长27.08%；存货148.03 亿元，同比减少28.00%。


　　事件点评


　　二季度营收大增，费用端明显优化。受益于产品交付量增长，2025 年Q2 公司实现营收78.65 亿元，同比增长63.80%。公司持续推进降本增效，费用端明显优化，2025 年上半年管理费用率同比减少1 个百分点，达到4.54%，销售费用率同比减少0.66 个百分点，达到0.51%，财务费用率同比减少0.36 个百分点，达到-0.38%。


　　聚焦低空经济发展战略。公司不断加大细分市场、低空经济产业政策和竞争机型的研究分析，持续丰富产品谱系。13 吨级直升机AC313A 于6 月份完成局部改进及复飞工作，持续改进优化，为后续型号取证奠定有力基础。


　　AC332 目前正在建三江开展自驾系统调参试飞，泸沽湖机场开展高原补充试飞。未来公司将进一步塑造创新型应用场景，增强产品供给，紧抓低空经济机遇，在完成产品结构调整后，持续受益于新机型的放量。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.71\0.85\0.99，对应公司9月1 日收盘价39.85 元，2025-2027 年PE 分别为55.8\47.1\40.4，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　新机型需求不及预期；军用直升机订单波动风险；产品交付不及预期。

□.骆.志.伟./.李.通    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司