中国重汽(000951)：业绩稳健增长 借助重汽国际持续开拓海外市场

事件：公司发布2025 年中报，上半年公司实现营收261.62 亿元，同比增长7.22%，实现归母净利润6.27 亿元，同比增长7.64%。


　　毛利率同比有所提升，费用率同比有所下滑：2025 年上半年公司实现毛利率7.5%，同比提升0.01pct，实现销售费用率0.69%，同比下滑0.06pct，实现管理费用率0.70%，同比下滑0.08pct，实现研发费用率1.48%，同比下滑0.17pct。


　　重卡销量同比高增长，借助重汽国际公司持续拓展海外市场：2025 年上半年公司累计实现重卡销售8.1 万辆，同比增长14.1%。公司产品在多个细分市场取得突破成果。集装箱牵引车行业市占率第一；柴油500 马力以下、15NG560 马力牵引车市占率增幅第一；4×2 六缸车型中，载货车、厢式车、翼展车、冷藏车、仓栅车市占率均大幅提升；6×2 载货车市占率大幅提升；新能源渣土车市占率及排名均实现大幅度增长；随车吊车型、环卫车市占率增幅行业第一。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口优势稳固。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润17.25、19.87、21.77 亿元。对应PE 分别为12.2、10.6、9.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司