东方铁塔(002545)：钾肥景气高企 公司业绩优异

东方铁塔8 月28 日发布2025 年中报，2025 年H1 实现营业总收入21.48 亿元，同比增长8.51%，实现扣非归母净利润 4.8 亿元，同比增长77.95%；其中2025Q2实现营业总收入11.93 亿元，同比增长10.20%，环比增长25.04%，实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比增长160.71%，环比增长35.26%，公司业绩略超预期。


　　投资要点


　　行业景气度稳中有升，公司经营稳定


　　钾肥迎来小景气，公司业绩稳中有升。根据百川盈孚数据，2025H1 氯化钾均价为2943.20 元/吨，同比增加20.44%，环比增加18.01%；2025Q1 氯化钾均价为2897.74 元/吨，同比增加16.5%，环比增加16.38%；进入2025Q2，氯化钾价格反弹，截至8 月27 日国内氯化钾均价3276 元/吨，相比今年低位上涨30.21%，行业景气有望恢复。根据百川盈孚数据，2025H1 氯化钾进口量为628 万吨，同比减少2.34%；其中2025Q1 氯化钾进口量为354.60 万吨，同比下降7.58%，环比增长4.40%；2025Q2 氯化钾进口量为273.40 万吨，同比增长5.40%，环比下降22.90%。公司产销量保持增长，看好公司长期放量。公司2025 年H1 产量为59.69 万吨，销量为59.74 万吨。


　　2024 年度利润分配方案推出，积极回报股东体现发展信心青岛东方铁塔股份有限公司2024 年年度权益分派方案已获 2025 年 5 月 21 日召开的公司 2024 年年度股东大会审议通过，分配方案的具体内容为：以公司 2024年 12 月 31 日总股本 1,244,062,083 股为基数，以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），合计派送现金股利373,218,624.90 元。剩余未分配利润结转入下一年度。本年度不送红股，不进行公积金转增股本。本次分红计划充分体现公司管理层对于公司未来发展的信心和高度认可，有利于促进公司健康发展。


　　收购云南磷矿，多矿产资源协同发展。


　　2022 年，公司的全资子公司四川省汇元达钾肥有限责任公司拟以现金方式收购四川省帝银矿业有限公司持有的昆明帝银 72%股权，交易总价款为人民币 2.808 亿元，本次股权转让完成后，公司将间接持有昆明帝银 72%的股权，昆明帝银将成为公司的二级控股子公司。其中昆明帝银已于2023 年11 月取得“云南省禄劝县舒姑磷矿、硫铁矿勘探”探矿权保留。经生产勘探并备案，该矿区面积6.8 平方千米，其探矿权范围内保有矿石总资源量合计 305,521.40kt，磷矿石资源量（Ⅱ+Ⅲ品级）21566.85 万吨，平均品位P2O5 19.15％，评估利用可采储量12265.10 万吨，平均品位P2O5 18.89%。目前舒姑磷矿项目尚处于探转采阶段，一期可行性规划粗矿年产能200 万吨。公司未来除了钾肥布局以外，还积极向其他矿产资源延伸，我们看好公司未来多元化发展。


　　盈利预测及估值


　　由于进入2025 年以来氯化钾价格保持增长趋势，同时公司新增产品投产预期增强，上调公司盈利预测；预计 2025-2027 年公司营业收入分别为44.66/50.88/65.60亿元， 公司归母净利润分别为11.40/13.22/19.71 亿元； 对应EPS 分别0.92/1.06/1.58 元，对应PE 分别为11.18/9.64/6.47 倍，公司是钾盐板块龙头公司之一，未来新产能投放大，看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等

□.李.辉./.李.佳.骏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司