中科电气(300035)：快充产品持续发力 业绩表现符合预期

事件：2025 年8 月29 日，公司发布2025 年中报，报告期内公司实现营业收入36.13 亿元，同比增长59.6%，实现归母净利润2.72 亿元，同比增长293.13%； 对应Q2 单季度实现营业收入20.15 亿元，同比/环比增长68.21%/26.12%，实现归母净利润1.38 亿元，同比/环比+202.93%/+2.48%，业绩表现符合预期。


　　快充产品带动出货旺盛，原材料扰动下盈利相对坚挺。公司2025 年上半年实现锂电负极材料销量15.7 万吨，同比增长70.47%，板块贡献营收34.46亿元，同比+65.79%，板块综合毛利率20.83%，同比提升4.6 个pct；测算25Q2 单季度约出货8.7 万吨，环比增超20%，单吨盈利约为0.19 万元，环比小幅下降，主要系上游原材料石油焦价格波动带来成本压力，但受益于公司在快充动力锂电负极材料领域的领先以及下游众多头部客户深度绑定，高盈利产品放量抵御部分成本压力。


　　一体化+出海持续布局，勤练内功穿越周期。尽管公司负极产品已率先扭亏为盈并持续企稳，但行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈。报告期内公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用，并稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地，针对提升产品均价与降低生产成本多管齐下，有望持续提振负极产品盈利水平。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年实现营业收入75.51、91.92、109.17 亿元，实现归母净利润6.64、8.59、11.16 亿元，同比增长119.3%、29.2%、30%，对应EPS 分别为0.97、1.25、1.63 元，当前股价对应的PE 倍数为16.1X、12.4X、9.6X，公司快充产品技术领先，与头部客户深度绑定提升出货增长确定性，行业景气度改善与出海投建产能有望带来可观业绩弹性，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

□.于.夕.朦./.吴.念.峻./.于.振.洋    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司