中金黄金(600489)2025年半年报点评：价格带动业绩增长 资源基础继续夯实

事件：


　　公司发布2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入350.67 亿元，同比增长22.90%；归母净利润26.95 亿元，同比增长54.64%；扣非后归母净利29.57 亿元，同比增长76.95%。


　　点评：


　　黄金产品量价齐升，支持上半年业绩增长


　　2025 年上半年，公司生产矿产金9.13 吨、冶炼金19.32 吨，分别同比增长2.35%、增长1.47%；生产矿山铜3.81 万吨、电解铜20.39 万吨，分别同比下降8.63%、增长13.09%。价格方面，根据公司公告，2025 年上半年伦敦现货黄金定盘均价同比增长39.21%，上海黄金交易所Au9999 黄金收盘加权平均价格同比增长41.07%，伦敦金属交易所（LME）当月期铜均价同比增长3.51%，上海期货交易所当月期铜均价同比增长3.85%。毛利率方面，2025年上半年公司销售毛利率同比增加2.10pct.至18.63%，销售净利率同比增加2.19pct.至9.66%。2025 年上半年公司矿产金和冶炼金产量均同比提升，叠加金价涨幅较大，带动上半年业绩增长。


　　夯实资源保障基础，矿业权管理继续增强


　　公司进一步加大探矿增储工作力度，2025 年上半年地质探矿累计投入资金13338 万元，完成坑探工程3.22 万米、钻探工程14.77 万米，累计完成增储金金属量13.82 吨。矿业权方面，公司上半年变更延续矿业权10 宗，面积27.21 平方千米；整合采矿权1 宗，面积6.71 平方千米；竞拍取得探矿权4宗，新增面积21.90 平方千米。


　　盈利预测与评级


　　公司背靠中国黄金集团，增储增产潜力较大。中性情景下，考虑到金价上涨幅度和项目建设进度， 我们上调2025/2026/2027 年归母净利预测至52.76/66.27/80.41 亿元，2025-2027 年EPS 分别为1.09/1.37/1.66 元/股。


　　对应2025 年PE 为14.67X，低于可比公司PE 均值，维持公司的“增持”评级。


　　风险提示


　　产品价格波动风险：公司的主要产品是黄金和铜等金属，黄金和铜的价格水平直接决定公司的业绩情况。影响公司产品价格的因素是多方面的，包括美元走势、全球经济情况、通货膨胀因素、地缘政治、美联储货币政策以及市场供需水平等等，以上各因素都存在诸多的不确定性，导致公司在经营过程中可能会面临产品价格波动带来的风险。

□.张.珂    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司