科博达(603786)：整合智能科技子公司 发力第二成长曲线

公司近况


　　公司公告拟以现金方式收购上海恪石持有的上海科博达智能科技60%股权，交易对价为3.45 亿元。


　　评论


　　注入智能驾驶域控制器业务，收购对价具备吸引力。此次交易对手方上海恪石系上市公司实控人控制的企业，交易前上海恪石持有智能科技60%股权，上市公司持有20%，交易后上市公司持有80%股权，实现并表。智能科技聚焦高价值量的中央域控制器和智能驾驶域控制器产品，与高通、地平线、Momenta建立深度合作、2025 年1-7 月实现营收3.0 亿元，当前定点客户覆盖4 家国内、国际主流品牌车企，公司预计定点项目生命周期销售额超200 亿元。以当前交易对价对应智能科技估值为5.75 亿元，我们认为该估值反映出实控人将优质资产注入上市公司的信心充足，同时亦利好上市公司中小股东。


　　产品线横向拓宽，平台型公司在手订单充沛。公司基于灯控这一优势产品，横向拓展Efuse、智能驾驶域控制器、中央集成控制器等高附加值产品，推动单车价值量达到万元级别。通过此次业务整合，公司进一步拓宽产品领域，并深化与全球主流品牌车企、全球头部芯片企业的战略合作关系，完善高端芯片的供应链体系。我们认为公司已具备平台型汽车电子公司雏形，我们看好公司在汽车电子架构迭代中将持续扩大竞争优势，随着后续高价值量域控订单放量，有望迎来第二成长曲线。


　　定位全球汽车电子龙头，提前布局海外产能。公司全球化产能布局取得进展，1H25 完成捷克IMI工厂收购，与日本基地形成亚欧双枢纽产能网络，缩短对欧洲客户交付周期并增强抗风险能力。在客户矩阵上，公司与大众、宝马、奥迪等国际客户建立长期供应关系。往前看，我们看好公司基于全球化的客户优势和产品优势，获得更多海外车企电动化智能化转型过程中的订单，突破更多高价值量的域控定点项目，逐步成为全球汽车电子龙头。


　　盈利预测与估值


　　维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年21.8倍/19.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和76.60 元目标价，对应30.0 倍2025 年市盈率和26.7 倍2026 年市盈率，较当前股价有37.5%的上行空间。


　　风险


　　整合不及预期，客户拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.荆.文.娟./.陈.昊./.邓.学./.任.丹.霖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司