温氏股份(300498)中报点评：养殖成本持续优化 业绩稳健兑现

业绩简评


　　2025 年8 月27 日，公司披露2025 年中报，25H1 实现营收498.5亿元，同比+5.9%；实现归母净利润34.8 亿元，同比+195.1%。25Q2实现营业收入255.4 亿元，同比+1.2%；实现归母净利润14.73 亿元，同比-42.83%。


　　经营分析


　　生猪降本增效成果显著，公司业绩稳健兑现：25H1 出栏肉猪1793.19 万头，同比+24.75%，销售均价14.93 元/公斤，公司25H1生猪养殖综合成本12.4 元/公斤，截至7 月份成本下降至12.2 元/公斤，公司年底成本有望下降至12 元/公斤以内。产能方面截至7 月底能繁存栏约185 万头，计划年底前能繁存栏降至180 万头，预计26 年公司商品猪出栏仍有小幅增长。


　　肉鸡价格短期低迷，出栏量稳健增长： 25H1 销售黄羽鸡5.98 亿只，同比+9.2%，25H1 由于黄羽鸡价格低迷，虽然公司综合成本下降至11.2 元/公斤 ，整体依旧亏损，目前黄羽鸡价格有所回暖，预计全年有望实现盈利。增长方面预计未来黄鸡销量维持5-10%增速目标。


　　公司经营稳健，负债率持续下降：随着盈利的好转，公司主动降低资产负债率水平，截至25Q2 资产负债率为50.57%，环比下降2.6pct，公司经营稳健向好，中期仍有持续降本空间。此外，随着行业的稳健发展，预计公司整体资本开支有望减少，后续随着经营的持续改善，公司分红能力有望提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　在产能调控的大背景下，生猪价格波动逐步缩窄且中期来看价格中枢有望提升，公司作为行业龙头，养殖指标持续优化，业绩兑现能力优秀，可以在长周期内实现稳健增长。我们预计公司25-27 年有望实现归母净利润86.3/132.6/152.9 亿元， 同比-6.5%/+53.7%/+15.2%;对应EPS1.3/2.0/2.3 元，公司股票现价对应PE 估值为14X/9X/8X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

□.张.子.阳    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司