科博达(603786)：智驾子公司收购新产品、新客户持续突破

事件：公司披露公告：拟以现金方式收购科博达智能科技（此前上市公司参股20%）60%股权，交易对价3.45 亿元，收购后持股80%。


　　智驾子公司收购 新产品、新客户不断突破。公司拟以现金3.45 亿元收购科博达智能科技60%股权，标的公司主营安全、高性能的汽车智能中央算力平台及相关域控制器产品，具备行业前沿的软件算法、硬件设计和生产制造能力，标的公司截至20250731 资产总额7.79 亿元/净资产0.75 亿元，2025 年1-7 月实现收入2.99 亿元、净利润-0.35 亿元，亏损主要系研发投入较大、固定资产投入前置，导致阶段性亏损，但盈利能力相比2024 年显著提升，我们看好本次收购对上市公司技术、产品、客户的完善：1）充足在手订单支撑未来增长：科博达智能科技已开发出汽车智能中央算力平台、智能驾驶域控制器等产品，并定点国内、国际主流品牌在内的4 家客户、生命周期销售额预计超200 亿元；2）业绩承诺凸显发展信心：出售方承诺2025 年8-12 月、2026-2030 年度科博达智能科技累计实现净利润不低于6.3 亿元，对应年化利润约1.16 亿元，本次收购估值5.75 亿元、对应PE 不到5 倍，该业绩承诺及估值对价既凸显了科博达智能未来的发展信心、也利好上市公司现有股东。


　　从灯控到域控 转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统、ECU 等末端执行器，产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展。目前国内玩家较少，竞争对手以外资tier1 为主。公司前期战略布局域控，目前已获得智驾域、车身域等定点，成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商，2023 年车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时，公司稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地，积累国际化运作经验，全球化布局加速。


　　从绑定大众到新能源全面开花 全球化战略加速推进。客户端，公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，市场已覆盖大众集团MEB 和PPE 平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型，2025 年随捷克IMI 公司100%股权收购落地，公司也从全球销售正式进入全球化生产。


　　投资建议：公司为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构向上，有望长期受益于智能电动化及全球化。考虑本次收购体量较小，我们维持业绩预测：预计2025-2027 年营收为78.7/98.6/122.0 亿元，归母净利为10.5/13.4/17.1 亿元，EPS 为2.61/3.32/4.24 元，对应2025 年9 月4 日55.7 元/股收盘价，PE为21/17/13 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：客户销量不及预期、域控业务不及预期、收购不及预期的风险等。

□.崔.琰./.白.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司