浩洋股份(300833):底部逐步确立 品牌持续扩张

时间:2025年09月05日 中财网
下游需求乐观。L ive Nation Q2 收入同比+16.3% ( Q1 同比-11.0%),其中演唱会/门票收入同比分别+19%/+2%( Q1 同比分别-14%/-4%)。北美市场表现平稳,欧洲、亚太需求强劲,粉丝数量增长优异,且公司对25H2 增长趋势保持信心。


  代工&品牌订单共振修复。我们判断,公司Q2 收入承压主要系美国市场受关税扰动下滑显著,以及国内竞争加剧 行业出口受阻后转内销),非美地区整体表现稳定;盈利下滑主要系费用摊销不足,且新增SGM 投入、汇兑扰动等,毛利率保持高位稳定、印证关税传导能力。我们预计,伴随1)新产品放量、2)代工前期受自主品牌扩张影响阶段性收缩的客户订单逐步回流、3)自主品牌订单关税扰动减弱后逐步回暖,整体公司发货&订单体量或已逐步恢复常态。


  设备更新周期可期,SGM 有望形成协同效应。行业在21H2 后快速爆发,根据行业常识,设备更新周期为3-5 年,理论更新需求有望在25 年逐步释放;受关税影响,我们认为该部分需求尚未释放,我们预计26 年以后或显现更明显。此外,新品牌SGM 定位为建筑演艺灯光,与雅顿品牌形成差异化互补,尽管目前体量有限,但伴随新品发售 市场反馈优异),后续有望加速放量。


  盈利预测:公司具备产品&品牌壁垒,毛利率表现突出,但因海外新购品牌尚处投入期,规模效应未显现导致费用投放影响利润表现。未来伴随新品牌收入体量提升、关税等承压因素影响趋弱,公司盈利中枢或将稳步向上,我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.1、3.9、5.0 亿元,对应PE 估值分别为23.4X、12.5X、9.8X。


  风险提示:海外需求复苏不及预期,原材料&汇率波动超预期,新品市场拓张进度不及预期。
□.姜.文.镪    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN