海伦哲(300201)：聚焦特种车辆业务 业绩持续快速增长

事件概述


　　公司发布2025 年半年报。2025 上半年公司实现营业收入8.03 亿元，同比增长53.86%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长63.42%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比增长29.25%。


　　核心观点


　　深耕特种车辆等领域，目标三年再造一个海伦哲。公司坚持以特种高端智能装备制造为发展中心，以稳固发展国内市场和大力拓展国际市场双轮驱动，深耕特种车辆、特种机器人和军工等智能装备制造领域，其中高空作业车业务已经形成了稳固的市场地位。在 2023-2025 年，努力实现“经营业绩翻两番、再造一个海伦哲”的经营目标，将公司打造成行业知名的特种智能装备制造领军企业。


　　营收持续增长，盈利能力维持稳健。2023 年以来，公司营收和利润均持续增长，2025 年上半年公司营收和归母净利润均实现了50%以上的增长，毛利率和净利率分别达到30.94%和10.97%。公司期间费用管控良好，2025H1 销售/管理/研发费用率分别为10.32/4.56/4.69%，同比分别+1.76/-3.00/+0.27pct，其中销售费用率有所增加主要系公司市场推广费用增加影响。


　　新业务持续突破，机器人绝缘车和海外订单均大幅增长。2025 年上半年，公司继续深耕电力大客户市场，紧抓电力行业智能化及增长机会，电力市场机器人绝缘车订单迎来显著增长，销售订单超过100 台，电源车订单亦取得显著增长。公司加大高空作业车租赁市场开发力度，租赁市场上半年销量接近 2024 年总量，高车整体市占率明显提升。


　　国际业务实现较大突破，截至 2025 年6 月30 日，公司海外市场新签出口订单大约 3000 万元，大幅超过去年全年。


　　投资建议


　　公司高空作业车业务市场地位稳固，新产品如机器人绝缘车等发展势头强劲。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.13、3.57 和4.08亿元，对应2025 年8 月26 日收盘价PE 分别为18.66、16.38 和14.32倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观环境变化的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款占比较高的风险；人才储备不足的风险

□.刘.荆./.凌.展.翔    .甬.兴.证.券.有.限.公.司