浙江鼎力(603338)：25H1利润同比+28% 迈向平台+机器人

浙江鼎力发布半年报，2025 年H1 实现营收43.36 亿元（yoy+12.35%），归母净利10.52 亿元（yoy+27.63%），扣非净利10.50 亿元（yoy+21.72%）。


　　其中Q2 实现营收24.38 亿元（yoy+1.27%，qoq+28.47%），归母净利6.23亿元（yoy+19.40%，qoq+45.46%）。尽管25Q2 美国关税变动较大对企业短期生产和经营造成一定波动，但公司Q2 依然实现营收和利润增长。展望未来，公司差异化产品的竞争优势有望持续体现，且公司在美国的布局更加完善，有望持续提升市占率，维持“增持”。


　　25H1 毛利率同比提升，汇兑收益带来整体费用率下降2025H1 国际贸易经营环境变动较大，尤其是第二季度公司受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司根据全球各市场需求情况并结合贸易环境灵活调整产线和产能，25H1 实现公司海外营收33.74 亿元，同比增长21.25%。25H1 公司毛利率35.75%，同比+0.44pct。期间费用率4.12%，同比-2.58pct；其中销售费用率3.98%，同比+1.91pct，主要系非同一控制下企业合并子公司，员工薪酬、差旅费、租赁费等增加所致；管理费用率3.49%，同比+1.22pct，主要因合并子公司员工薪酬等增加；研发费用率3.33%，同比+0.26pct；财务费用率-6.68%，同比-5.97pct，主要系汇兑收益增加。


　　坚持差异化战略，从高空作业平台迈向“智能平台+机器人”公司坚持差异化发展，除已有的玻璃吸盘车、轨道高空车、模板举升车等产品外，公司推出的船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人，能够有效满足市场新需求，应用场景可覆盖船舶领域、铁路隧道（铺设电缆、安装照明设备）、地铁隧道（铺设轨道、安装信号系统）、公路隧道（安装通风设备、消防设施）、水利隧道（安装排水管道、监测设备）等。传统的隧道打孔作业主要依赖于人工操作，存在安全隐患大、工作效率低、打孔精度难保证、劳动强度高、粉尘污染危害身体等诸多痛点。鼎力隧道打孔机器人是一款集成多项先进技术的自动化设备，包含视觉跟随系统、激光定位靶标系统、三维定位与角度计算、远程操控与无人化作业等核心技术。未来公司有望依托“智能平台+机器人”的发展方向，持续推出更多差异化产品。


　　盈利预测与估值


　　我们上调公司25-27 年归母净利润5.73%/1.72%/1.72% 至21.68/24.75/29.44 亿元，对应EPS 为4.28/4.89/5.81 元。上调主要是考虑到美国CMEC 公司销售规模提升后，未来费用率有望优化。可比公司25 年ifind 一致预期PE 均值为13 倍，考虑到公司主营产品高机在国内外仍有成长性，且公司在美国具备销售优势，给予公司25 年16 倍PE 估值，上调目标价至68.48 元（前值56.7 元，25 年14 倍PE）。


　　风险提示：钢材价格、汇率波动、关税变化超预期，市场竞争加剧。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司