三角轮胎(601163)：深耕细分市场领域产品性能 2025Q2单季度归母净利润环比大幅改善

2025 年上半年轮胎销量同比下降，公司归母净利润短期承压2025 年上半年实现营业收入47.78 亿元，同比-4.50%，主要受到国内替换市场需求不足，国际市场突发事件较多及市场竞争加剧等因素影响。


　　2025 年上半年，公司生产各类轮胎1214.61 万条，同比+0.95%，产能利用率90.36%；轮胎销量1112.03 万条，同比-9.06%，产销率91.55%。


　　2025 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润3.96 亿元，同比-35.31%；期间费用方面，2025 年上半年公司销售费用率为3.84%，同比-0.06 个pct；管理费用率2.67%，同比+0.14 个pct；研发费用率1.82%，同比+0.39 个pct；财务费用率-0.44%，同比+0.16 个pct。2025 年上半年，公司经营活动现金流净额为3.66 亿元，同比-23.43 个pct。


　　2025Q2 公司轮胎产销量环比提升，归母净利润环比大幅改善2025 年Q2 单季度，公司实现营业收入25.34 亿元，同比-3.22%，环比+12.89%；其中，轮胎产品销售收入25.18 亿元，同比-3.04%，环比+12.91%；产量628.56 万条，同比+4.10%，环比+7.26%；销量585.06万条，同比-7.14%，环比+11.02%；轮胎产品均价430.36 元/条，同比+4.42%，环比+1.70%。


　　2025Q2 单季度，公司实现归母净利润2.30 亿元，同比-27.71%，环比+38.45%。2025Q2 单季度，公司销售费用率约3.63%，同比-0.04 个pct，环比-0.44 个pct；管理费用率为2.60%，同比+0.02 个pct，环比-0.13个pct；研发费用率为2.07%，同比+0.43 个pct，环比+0.54 个pct；财务费用率为-0.37%，同比+0.42 个pct，环比+0.16 个pct。


　　深耕细分市场领域产品性能，持续增强轮胎市场竞争力面对愈加激烈的市场竞争环境，公司发挥品牌优势，持续加深与配套客户的合作，加强新产品、高性能产品的推广和渠道新客户开发。上半年商用车胎内贸销售、乘用车胎内贸配套销售保持稳定，子午工程胎内贸配套销售实现15%以上的增长；乘用车胎产品在外贸市场实现收入利润　　双增长。


　　2025 年上半年，公司沿“高性能+差异化”路线，继续调优产品结构。


　　商用车胎扩充TRU-A11 公交系列，预研第三代新能源公交胎，同步推出渣土车、中长途牵引车专用花纹及全规格轿运车胎，并依欧盟新法规快速调整出口型号；乘用车胎完成中欧高速雪地胎、电动车专用胎换代，完成配套比亚迪、上汽通用五菱、现代起亚、郑州日产及江铃等多个配套项目开发及投产。针对矿山、沙漠及多用途工况，公司重点开发抗切割、高耐磨巨胎新品。同时，公司“三角”特种越野子午线轮胎通过规格系列化、花纹差异化、高速轻量化及防护多功能化迭代，完成工业子午胎与轻型载重越野胎验证，沙漠花纹耐高温性能再升级，进一步夯实高端配套与极端场景竞争力。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入为103.59、113.26、120.66 亿元，归母净利润分别为10.38、11.46、12.46 亿元，对应PE 分别11、10、9 倍，考虑公司经营稳健，产品结构不断优化，维持“买入”评级。


　　风险提示国际贸易风险；新产品推广不及预期；全球市场竞争风险；原材料价格波动；汇率变动风险等。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.振.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司