浩欧博(688656)：过敏自免双轮驱动 制药龙头赋能诊疗协同

要点


　　国内过敏检测领域头部企业，近年营收稳步增长：公司从事体外诊断领域过敏和自免体外检测领域试剂的研发、生产、销售及服务，是国内较早从事过敏原检测的企业之一。2024 年公司实现营收4.02 亿元，同比增长2.01%；归母净利润0.37 亿元，扣非归母净利润0.36 亿元。公司因脱敏药“欧脱克”初期投入较高、股权激励股份支付费用增加等原因，2024 年利润端受到一定扰动。公司2020-2024 年营业收入CAGR 达16%，近年营收增长稳健。


　　“过敏+自免”双轮驱动，技术迭代夯实行业地位：过敏检测产品为公司主要的收入来源，2024 年过敏检测试剂收入占公司总营业收入的52.7%。公司以酶联免疫法、酶联免疫捕获法、纳米磁微粒化学发光法为核心技术支撑，形成“欧博克”“符博克”“纳博克”等多个知名产品系列。公司在自免检测领域的重点是特异性抗体检测，旨在集中化学发光方法产品的技术优势，替换目前市场仍然大量使用且产品价格较高的进口酶联免疫法等产品。2024 年末，公司已累计取得化学发光过敏原及自身免疫检测项目共计104 项注册证。


　　中国生物制药并购收官，诊疗协同启新篇：中国生物制药通过协议转让及要约收购获得浩欧博控股股权，成为了史上首个港股公司收购A 股上市公司的案例。


　　交易后，浩欧博创始人留任管理IVD 业务，双方形成深度协同，中国生物制药凭借全产业链资源赋能浩欧博：研发端加速100 余项成熟产品及40 余款在研管线转化；市场端借东南亚渠道推进产品出海；诊疗端打造脱敏治疗一体化方案。此次并购打破诊疗业务边界，助力浩欧博加速过敏自免领域进口替代，引领行业一体化趋势，打开长期增长空间。


　　脱敏治疗需求扩容，欧脱克引进行业破局：我国脱敏治疗需求巨大，但国内药物仅覆盖螨、黄花蒿等少数过敏原，且90%以上患者对多种过敏原敏感，多联治疗需求迫切。浩欧博与Inmunotek 公司签订独家协议，引入欧脱克系列脱敏药，双方还将推进双螨产品国际多中心临床试验，加速上市进程。此举填补国内脱敏药空白，与浩欧博过敏检测业务协同，形成“检测-治疗”闭环，提升公司成长性与盈利能力，增强整体竞争力。


　　盈利预测、估值与评级：公司是国内过敏检测和自免检测领域的领先企业。随着中国生物制药的持续赋能，以及欧脱克的国内上市使得公司过敏疾病诊疗协同一体化成型，预计会给公司在诊断主业之外打开第二成长空间，我们看好公司未来的发展。我们预测公司2025-2027 年EPS 为0.58/0.78/1.01 元，现价对应25-27年PE 为224/166/128 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：新业务拓展不及预期风险、核心原材料采购主要依赖进口风险、行业监管政策变化风险。

□.王.明.瑞./.黎.一.江    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司