润达医疗(603108)：传统业务承压 AI医疗业务加速落地

事件：


　　2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入34.70 亿元（同比-16.08%），归母净利润-1.21 亿元（同比-232.14%），扣非净利润-1.34 亿元（-269.39%）。单二季度，公司实现营业收入18.09 亿元（同比-12.32%），归母净利润-0.51 亿元（同比-174.81%），扣非净利润-0.58 亿元（同比-196.06%）。


　　点评：


　　单二季度亏损环比收窄，传统业务仍阶段性承压25Q2 单季度公司实现营收18.09 亿元，归母净利润-0.51 亿元，亏损幅度相较Q1 的-0.69 亿元有所收窄，业绩逐季改善趋势显现。业绩整体承压主要系IVD 行业持续受集采降价等政策影响，产品入院价格下滑，同时设备折旧、人员薪酬等成本费用相对刚性，导致25H1 毛利率同比下降。分业务看：①集约化/区检业务：25H1 实现收入9.32 亿元（同比-24.59%），公司主动优化业务结构，同时客户数稳步增长至448 家。


　　②工业板块：25H1 实现收入2.10 亿元（同比-7.18%），国内业务受政策影响承压，海外业务进展亮眼，核心产品MQ-3000/MQ-3000PT 获得美国FDA 510K 认证，为海外拓展奠定基础。③第三方实验室业务：


　　25H1 实现营业收入6019 万元（同比-18.80%），主要受部分检验项目收费价格下调影响。


　　AI 医疗业务加速落地，打造“服务+制造+数字生态”新格局公司持续深化AI 战略，25H1 医疗信息化业务实现收入0.94 亿元，同比增长40.73%。公司AI 布局覆盖B、C、G 端，打造了“诊前-诊中-诊后”闭环生态。B 端（医院）：已累计为华西医院、齐鲁医院、协和医院等超百家医院提供AI 解决方案，并与华西医院合作推出消化科“睿兵Agent”、与齐鲁医院发布“齐鲁·心擎-急性胸痛大模型”，提升专科诊疗能力。G 端（政府/区域）：依托与华为合作的“华擎智医”训推一体机，在杭州拱墅区、山东寿光市等地落地城市医疗一朵云方案，赋能基层医疗。C 端（个人）：在体检、保险等场景持续探索，与美年健康合作的AI 体检报告解读已在超60 家机构上线。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入有望分别实现80.85/87.03/94.56亿元，同比增长-2.7%/7.6%/8.7%；归母净利润分别实现1.99/2.38/2.75亿元，同比增长260.0%/19.8%/15.2%；对应EPS 为0.33/0.40/0.46元；对应PE 倍数为52/43/37X。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业政策持续影响，AI 应用落地不及预期。

□.谭.国.超./.钱.琨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司