中信博(688408)：25H1固定支架交付占比提升 在手订单充足

主要观点：


　　2025H1公司实现 归母净利润 1.58亿元，同比下降31.79%2025H1 公司实现收入40.37 亿元，同比增长19.55%；归母净利1.58 亿元，同比下降31.79%。2025Q2 公司实现收入24.78 亿元，同比增长58.63%，环比增长58.99%；归母净利0.48 亿元，同比下降38.41%，环比下降56.77%。


　　25H1 毛利率较低的固定支架占比提升


　　25H1 光伏支架业务收入38.74 亿元（不含柔性支架），其中跟踪支架系统实现收入28.76 亿元，销售量6.75GW，固定支架系统实现收入9.98亿元，销售量5.97GW。跟踪支架系统收入占支架业务收入比例为74.24%，同比下降12.81 个百分点，固定支架收入占比同比上升。产品销售结构中毛利率相对较低的固定产品占比上升亦是公司整体毛利率水平下降的主要原因之一。


　　25H1 公司在手订单72.9 亿元，其中跟踪支架58.9 亿元中信博2024 年度跟踪支架系统排名全球第二，排名首次进入全球前三，夯实了跟踪支架细分领域的国际领先地位，品牌知名度、品牌影响力进一步提升。截至2025H1，公司在手订单约72.9 亿元，其中跟踪支架约58.9 亿元，固定支架约 12.1 亿元，柔性支架约 1.6 亿元，其他 0.3 亿元。


　　投资建议


　　我们预计公司2025/2026/2027 年实现收入93.5/103.3/115.9 亿元，同比+3.6%/+10.5%/+12.2%，由于光伏行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计实现归母净利润7.1/8.3/11.7 亿元（原预期为9.0/9.5/13.2 亿元），同比+13.0%/+15.8%/+41.7%，对应当下15/13/9 倍市盈率，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国际贸易环境不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。

□.张.志.邦./.王.璐    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司