赛轮轮胎(601058)：营收产销均创历史同期新高 经营性现金流大幅改善

赛轮轮胎发布2025 年半年度业绩报告：2025 年公司上半年实现营业总收入175.87 亿元，同比增长16.05%；实现归母净利润18.31 亿元，同比下降14.90%。其中，公司2025Q2单季度实现营业收入91.75 亿元，同比增长16.76%，环比增长9.08%；实现归母净利润7.92 亿元，同比下降29.11%，环比下降23.70%。


　　投资要点


　　营收、产销均创历史同期新高


　　公司2025 年上半年主营业务轮胎实现营业收入173.92 亿元，同比增长16.4%，营收占公司总营业收入的98.89%。然而受到市场竞争及成本压力影响，上半年轮胎业务毛利率同比下滑4.38 个百分点至24.58%。从营收分布来看，上半年公司境内/境外主营业务分别同比增长9.21%/18.72%，均创下同期历史新高。从产销量来看，公司上半年实现轮胎产量、销量分别为4060 万条、3950 万条，分别同比增长15%、14%，均创历史同期新高。


　　费用管控显效，经营性现金流大幅改善


　　期间费用方面，公司2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.25/-0.47/-0.56/-0.03pct，整体稳步度下降。上半年公司财务费用大幅下降46.01%，主要系本期汇兑收益增加所致。现金流方面，公司经营活动的现金流量净额为8.84 亿元，较上年同期增长179.10%，主要系本期销售商品收到现金增加所致；公司投资活动的现金流量流出净额为18.69 亿元，较上年同期增长17.99%；公司经营活动的现金流量净额为14.29 亿元，较上年同期下降31.41%，主要系本期偿还债务支付现金增加所致。整体而言，公司在收入增长的同时，实现了费用有效管控、现金流质量提升和资本结构优化，展示出良好的经营韧性与财务健康度。


　　双核驱动深化高端化与数字化转型


　　公司以科技创新与可持续发展为双核驱动，全面推进高端化、绿色化与数字化转型。在科技创新方面，公司构建了“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条研发体系，依托自主研发的液体黄金轮胎成功突破轮胎性能中的“魔鬼三角”难题，并建立了覆盖全钢、半钢及非公路轮胎的自主知识产权技术体系，2025 年在中国轮胎企业专利排行榜中位列第一。在绿色制造方面，公司发布“eco+”可持续发展战略，积极推进绿色产品与清洁生产，以旗下Ecopoint3 液体黄金轮胎为行业技术标杆，把握清洁能源战略机会。在数字化建设方面，公司打造全球首个橡胶工业互联网平台“橡链云”，实现研发、制造与销售全价值链协同，并通过黑灯工厂、智慧供应链和端到端运营管理平台全面提升生产与运营效率。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年归母净利润分别为42.78、49.98、58.68 亿元，当前股价对应PE 分别为11.7、10.0、8.6 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

□.张.伟.保    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司