昊华科技(600378)：HFCS配额国内领先 2025Q2单季度归母净利润环比大涨

制冷剂产品价格上涨，2025 年上半年公司归母净利润同比增长2025 年上半年，公司制冷剂产品价格上升，公司实现营业收入77.60 亿元，同比+19.45%；其中，氟碳化学品实现收入24.84 亿元，产量6.17万吨，销量5.68 万吨，销售均价4.38 万元/吨，同比+44.82%。


　　2025 年上半年，公司实现归母净利润6.45 亿元，同比+20.85%。期间费用方面：2025H1，公司销售费用率为2.47%，同比+0.4 个pct，；管理费用率为5.76%，同比-1.07 个pct；研发费用率为4.94%，同比-2.44 个pct，；财务费用率为0.16%，同比-0.12 个pct，主要系是2025H1 公司金融机构借款规模减少及暂时闲置募集资金存款利息增加导致。


　　2025Q2 氟碳化学品产销量环比增加，2025Q2 单季度归母净利润环比大涨


　　2025Q2 单季度，公司实现营业收入46.03 亿元，同比+26.07%，环比+45.82%；其中，氟碳化学品实现收入15.24 亿元，环比+58.69%，产量3.29 万吨，环比+14.31%，销量3.43 万吨，环比+52.85%，销售均价4.44 万元/吨，环比+3.82%。


　　2025Q2 单季度，公司实现归母净利润为4.60 亿元，同比+25.56%，环比+148.87% ； 扣非后归母净利润4.48 亿元， 同比+92.20% ， 环比+161.46%；期间费用方面，2025 年Q2 季度，公司销售费用率为2.18%，同比+0.20 个pct，环比-0.71 个pct；管理费用率4.77%，同比-1.62 个pct，环比-0.34 个pct；研发费用率4.31%，同比-2.73 个pct，环比-0.26个pct；财务费用率0.11%，同比-0.14 个pct，环比-0.54 个pct。


　　持续加强核心技术攻关，HFCs 配额国内领先氟碳化学品方面，公司自主开发40 余种ODS 替代品，HFCs 配额国内领先；其中，R123 全球独家生产，R134a、R125 等市占率位列全球前三。氟聚合物方面，2025 年上半年，公司2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目投产，四氟树脂、氟橡胶（含合营）年产能分别达4.8 万吨、5500　　吨。公司PVDF 聚焦锂电级应用，产能2.25 万吨/年，已切入国内前三大动力电池客户，随新增产能释放，份额有望继续提升。截至2025 年上半年，公司电解液总产能25 万吨/年（自贡一期10 万吨、长兴三期10 万吨及预留），90%以上配套头部车企及长循环储能项目；同时，公司配套8000 吨/年六氟磷酸锂，可部分对冲原料价格波动。电子特气方面，公司六氟丁二烯1200 吨/年，全球第一；三氟化氮5000 吨/年、四氟化碳1000吨/年，均居全国前三；六氟化硫1500 吨/年，是国内最大电子级六氟化硫供应商，6000 吨/年新装置预计2025 年内投产；西南基地新建6000吨/年三氟化氮，一期3000 吨预计2025 年内投产。此外，公司是国内最早民用航空轮胎研发单位，掌握国内唯一、全球第五的子午线航空轮胎自主技术，产品均具自主知识产权。截至2025 年上半年，公司已建成10 万条/年民航胎生产线并通过适航审查。A320 轮胎已在外航试用，表现良好；C919 轮胎获CTSOA 证书，正推进装机试飞；C909 轮胎入围三大航，并加速推广B737、A320 轮胎。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入为164.95、191.84、223.13 亿元，归母净利润分别为16.10、19.97、25.14 亿元，对应PE 分别24、19、15 倍，考虑公司经营稳健，在建项目有序推进，看好公司长期成长，维持“买入”评级。


　　风险提示产品价格波动风险；技术突破不及预期风险；安全环保生产风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；应收款项较高的风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.振.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司