三一重能(688349)：双海加速布局 盈利环比改善

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　　近日,三一重能发布2025 年度中报。2025 上半年，公司实现营业收入85.94 亿元，同比提升62.75%，实现归母净利润2.10 亿元，同比下降51.54%，实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比下降74.38%。2025 年第二季度，公司实现营业收入64.07亿元，同比增加80.35%，实现归母净利润4.01 亿元，同比增加139.20%，实现扣非归母净利润3.19 亿元，同比上升110.71%。


　　出货/订单创历史新高


　　2025H1 在陆风需求高景气的背景下，公司销售容量快速增长，达4.7GW，创历史同期最高水平。订单方面，报告期内行业竞争环境有所优化，中标价格显著回升，当前在手订单充沛，截至2025 年6 月底，公司在手订单超过28GW，创历史新高。


　　双海加速布局


　　海外方面，公司订单加速增长，2025H1，公司海外新增订单达1GW，截至公告日，公司2025 年新增海外订单已超2GW，同比显著提升，在手订单规模已超100 亿元。


　　海风方面，公司取得订单突破，2025H1 分别斩获粤电石碑山200MW、河北建投祥云岛250MW 海风项目。展望未来，公司有望凭借良好的研发进展与产品储备，持续取得双海业务突破。


　　投资建议


　　考虑到市场竞争激烈，风场转让节奏或放缓，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为235.3/278.9/331.5 亿元，同比分别+32.2%/+18.6%/+18.9%；归母净利润分别为18.77/25.37/32.55 亿元，同比增速分别为3.6%/35.1%/28.3%。EPS 分别为 1.5/2.1/2.7元，维持“买入”评级。


　　风险提示：风电需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动

□.陈.子.锐./.张.磊    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司