京沪高铁(601816)：本跨线运量基本稳定 京福安徽半年度首次盈利

京沪高铁发布2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入210 亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润63.2 亿元，同比下降0.6%。其中Q2 实现营业收入107.9亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润33.5 亿元，同比下降1.2%。


　　本线运量维持稳定，跨线保持增长。业务量方面，2025 年上半年，京沪高铁本线列车运送旅客2499.6 万人次，同比增长1.2%；跨线列车运行里程完成4855.6 万列公里，同比增长0.1%；京福安徽公司线路列车运行里程完成2040.7 万列公里，同比增长7.5%。本线业务量同比表现平稳，京福安徽运行里程维持较好增长。收入方面，2025 年上半年公司实现营业收入210.1 亿元，同比增长0.7%，Q2 实现营业收入107.9 亿元，同比增长0.3%，上半年及Q2 收入表现稳定。


　　财务费用节降显著，京福安徽首次实现半年度盈利。成本及费用方面，2025年上半年公司营业成本为112.3 亿元，同比增长2.3%，毛利率为46.5%，同比下降约0.9pcts；其中Q2 营业成本为56.5 亿元，同比增长2%，毛利率为47.6%，同比下降0.9pcts。2025 年上半年公司管理费用为4 亿元，同比增长1%，其中Q2 管理费用同比增长1.7%；财务费用为7.6 亿元，同比下降18%，其中Q2 财务费用同比下降17.1%，主要受益于利率下降及债务结构优化。


　　2025 年上半年京福安徽实现净利润0.08 亿元，首次实现半年度盈利，同比扭亏为盈。


　　投资建议。公司本线运营稳定性较强，长期看伴随铁路网持续完善，公司跨线增长潜力较大，京福安徽经营情况或持续向好。公司披露2025 年半年度利润分配预案，拟每10 股派发现金红利0.385 元（含税），合计派发现金红利18.8 亿元，重视股东回报。考虑上半年业绩，我们小幅下调盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为130.2、132.6、136 亿元，对应25 年PE 为19.8x，PB 为1.2x，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、高铁出现重大安全事故的风险等。

□.王.春.环./.孙.修.远./.肖.欣.晨./.刘.若.琮./.张.瑜.玲    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司