海光信息(688041)中报点评：AI需求爆发 中报业绩超预期

本报告导读：


　　25H1 业绩同环比高增，随着国内CSP 厂商需求增加，AI 芯片加速放量，业绩有望维持高增。


　　投资要点：


　　维持“增持”评 级，上调目标价至 216.1 元。公司是国内人工智能芯片领先企业之一，持续拓宽产品格局，考虑到25H1 业绩略微超出预期（25H1 归母净利润同比增速40.8%，25 年原来全年预期归母净利润较低，因为CPU 增速放缓），上调其25/26 年EPS 为1.34/1.99元（原值25/26 年为1.28/1.73 元），预计27 年EPS 为2.69 元；上调其25/26 年营收至137.65/195.40 亿元（原值25/26 年为134.15/179.91元），预计27 年营收为261.79 亿元。半导体设计大芯片行业2026年平均估值为31 倍PS，公司是AI 加速卡稀缺标的，考虑有一定CPU 折价，给予其2026 年25.7 倍PS，上修目标价至216.1 元。


　　25H1 业绩同环比高增，CPU 和DCU 需求持续爆发，和国内主流服务器厂商深度合作，业绩有望维持高增。公司海光信息业绩公告，25 年H1 实现营收54.6 亿元，YoY +45.2%；归母净利润12.0 亿元，YoY +40.8%；毛利率60.1%，同比有所降低。24 年实现营收91.6 亿元，YoY+52.4%；归母净利润19.3 亿元，YoY+52.9%。其中公司研发投入24 年在29.1 亿元，YoY+46.06%，25H1 研发14.98 亿元，YoY+32.45%。公司25H1 方面，存货是60.13 亿元，环比略有增加；合同负债30.91 亿元，处于高企状态。


　　公司持续推进产品迭代，7nm 先进工艺加持，依托智能芯片及加速卡，全面覆盖AI 核心场景。DCU 产品线：深算一号（8000 系列）：


　　用于AI 推理与训练，支持深度学习及大模型场景；深算二号：已完成与国内多家头部互联网厂商的适配，商业化进程加快；深算三号：


　　尚未披露具体型号，但提及研发进展顺利，未来性能预期良好。


　　催化剂。AI 芯片加速迭代；需求持续向上。


　　风险提示。公司技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。

□.舒.迪./.陈.豪.杰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司