科博达(603786)点评：收购科博达智能科技60%股权 开启高速成长

投资要点：公司发布关于收购科博达智能科技公告：公司拟以现金方式收购科博达智能科技60%股权，此前上市公司参股20%，收购后将持股80%，另外20%为员工持股平台。


　　公司将以3.45 亿元对价收购科博达智能科技60%股权。科博达智能科技成立于2022 年10 月，实缴资本2 亿元，主要为研发智能驾驶域控制器而成立；成立之初，科博达以4000万元，20%的持股比例战略参股设立科博达智能科技，降低了上市公司的试错成本，规避了前期投资风险。此次交易前，上海恪石、三亚恪石投资合伙企业（有限合伙）、科博达分别持股60%、20%、20%。其中，上海恪石是科博达实控人柯桂华控制的企业；三亚恪石投资合伙企业（有限合伙）是科博达智能科技骨干员工股权激励平台，其有限合伙人均为科博达智能科技核心技术人员及管理人员等骨干员工。科博达此次以3.45 亿价格收购上海恪石对科博达智能科技的60%股权后，持股比例提升至80%，纳入合并报表范围。


　　我们认为此次收购，不仅确立了科博达在汽车电子领域的全能地位，更是对中小股东的福利。公司作为汽车电子核心标的，从单一车灯控制器起家，现在已孵化出智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器、智能驾驶控制器等一系列符合产业发展趋势、技术开发难度大、单车价值量高的新产品；这些均是后续长期稳健增长的基石。


　　但是汽车的大脑“智能驾驶域控制器”公司之前为了降低试错成本因而独立成立了智能科技，并且在2-3 年时间发展顺利，拿了超200 亿订单，2025 年1-7 月实现营业收入2.99亿元，较2024 全年1.78 亿元增长68.03%。我们认为此次收购，使得公司产品类别更加丰富，科博达可以称之为“汽车电子全能”供应商；同时，智能科技下半年极有可能扭亏，并且随着200 亿订单释放将带来高速增长，现阶段仅以3.45 亿元收购，可谓是对中小股东的福利。


　　投资分析意见：公司上市以来兢兢业业做研发、开发新客户，并且为了不影响上市公司股东利益，管理层单独用自有资金投资“智能科技”，当发展成熟后，以极低的价格纳入上市公司体内，所有的一切都是站在股东角度思考。鉴于收购后将带来新的业务增量，我们上修25-27 年营收预测为77.5/112.0/156.4 亿元（原有预测74/95/121 亿元），上修25-27 年归母净利润10.8/14.7/22.2 亿元（原有预测10.6/13.5/17.6 亿元），对应25-27年PE 为23/17/11 倍，考虑到公司成长空间大且增速快，给与26 年25 倍PE，看368亿市值，维持买入评级。


　　核心风险：下游客户销量不及预期、新项目开发不及预期、降价压力超预期。

□.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司