航天彩虹(002389)半年报点评：业绩短期承压 无人机需求有望迎来复苏

公司发布2025 年半年度业绩报告，报告期内公司收入8.11 亿元，同比减少20.43%；归母净利润-48.96 万元，同比减少100.74%；扣非归母净利润-1221.74万元，同比下降122.76%。


　　市场需求阶段性调整，公司业绩暂时承压。2025 年上半年，公司实现营业收入8.11 亿元，同比减少20.43%；归母净利润-48.96 万元，同比减少100.74%；扣非归母净利润-1221.74 万元，同比下降122.76%，整体业绩承压明显。分业务来看，无人机及相关产品营收3.05 亿元，同比-44.39%，主要系无人机交付节奏波动，预计交付任务将集中在下半年；技术服务收入1.22 亿元，同比13,622.60%，增幅显著；背材膜及绝缘材料营收1.93 亿，同比-21.89%；光学膜业务营收 1.67 亿，同比-12.55%。分地区来看，公司25 年H1 国内收入实现4.57 亿，小幅下降0.77%；国外收入实现 3.55 亿，同比下降38.36%。


　　毛利率短期波动与费用率上升影响业绩。2025 年上半年公司实现毛利率23.15%，同比下降1.61pct，实现净利率-0.15%，同比下降6.56pct。财务费用率为5.08%，同比增长127.49%，主要系人民币对美元汇率波动，汇兑收益减少；管理费用为1.09 亿元，同比下降6.88%；销售费用为1773.28 万元，同比上升2.27%；研发费用率为6835.93 万元，同比减少34.70%，主要由于上期募集资金项目投入较大。航天彩虹2025 年上半年三项费用率为16.17%，较去年同期的11.72%上升4.45pct。


　　锚定双业核心，多维发力拓新局。公司深耕无人机领域20 余年，依托控股股东航天气动院的空气动力技术优势，构建“高、中、低”空结合、“远、中、近”程衔接的无人机产品体系，打造彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5 等主力机型，同步研制射手系列空地导弹适配整机，是国内军用无人机型谱最全企业，同时布局CH-7、CH-10A 等在研产品填补国内空白；新材料业务以“南洋科技”“东旭成”为品牌，在功能聚酯薄膜、光学膜领域居行业领先。军用市场上，产品远销海外十国且覆盖国内重要装备领域；民用市场借低空经济政策，深化航空物探、应急测绘等产业化应用，还将攻关无人物流技术、参与行业标准制定，新材料业务则聚焦高端市场优化结构，推动双板块协同发展。


　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 营业收入为43.24/53.40/59.60 亿元，归母净利润分别为2.63、3.55 及4.14 亿元，对应PE 分别为79.2X、58.8X、50.4X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：军品订单不及预期、军品审价影响盈利能力。

□.王.超./.廖.世.刚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司