王力安防(605268)2025年半年报点评：营收利润双增 工程与C端双驱增长

本报告导读：


　　公司营收规模稳步扩大，公司核心基本盘稳健增长；分渠道来看，工程与经销商C端双轮驱动支撑业绩稳健增长。


　　投资要点：


　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司受到地产行业阶段性承压影响，考虑行业经营趋势，我们下调2025-2026 年盈利预期，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 为0.35/0.41/0.48元（原2025-2026 年为0.51/0.66 元），参考行业估值水平，考虑公司作为门&锁龙头，智能化属性突出，竞争壁垒夯实，给予一定的估值溢价，给予公司2025 年39xPE，给予目标价13.52 元，维持“增持”评级。


　　公司发布2025 年半年报，营收规模稳步扩大。2025 年上半年公司营收14.19 亿元，同比+10.47%；归母净利润0.68 亿元，同比+23.95%；扣非后归母净利润0.56 亿元，同比+23.92%。2025Q2 公司实现营收9.24 亿元，同比+8.87%；归母净利润0.44 亿，同比+14.06%；扣非后归母净利润0.43 亿元，同比+13.69%。分产品来看，公司核心基本盘稳健增长。25H1 公司钢质安全门收入8.78 亿元，同比+13.81%；公司其他门收入4.17 亿元，同比+13.80%；公司智能锁收入0.62 亿元，同比-21.44%。


　　多渠道协同增长。分渠道来看，25H1 公司经销商渠道C 端收入3.61亿元，同比+14.76%；公司经销商渠道B 端收入3.16 亿元，同比+4.3%；公司工程渠道B 端收入6.58 亿元，同比+14.15%；公司电商渠道收入0.22 亿元，同比-4.59%。工程与经销商C 端双轮驱动支撑业绩稳健增长。


　　盈利能力稳中向好。25Q2 公司归母净利率4.77%，同比+0.22pct；毛利率26.64%，同比+0.17pct。


　　风险提示。原材料价格大幅上涨风险，市场竞争风险，房地产行业波动风险，经销商管理风险。

□.刘.佳.昆./.吕.科.佳    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司