元利科技(603217)2025半年报点评：利润率同比提升 多项目即将投产或放量

事件概述


　　公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入11.16 亿元，同比-1.69%；归母净利润1.08 亿元，同比+0.22%; 扣非归母净利润 1.06 亿元，同比+ 9.08%，EPS 0.52 元。其中Q2 营收5.72 亿元，同比-1.92%，环比+5.00%；归母净利润0.61 亿元，同比+17.64%，环比+30.77%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比+31.26%，环比+36.34%。


　　分析判断:


　　产品销量稳中有增，价格下降，但利润率已整体提升1）公司主要产品销量稳中有升。2025H1，公司二元酸二甲酯系列产量6.03 万吨（同比+10.98%），销量5.97万吨（同比+6.01%）；增塑剂系列产量2.64 万吨（同比+0.35%），销量2.39 万吨（同比-13.72%）；脂肪醇系列产品产量2.56 万吨（同比+6.30%），销量2.60 万吨（同比+12.35%）。


　　2）产品价格下降但利润率总体提升，我们认为利润率提升的主要原因在于原材料价格降幅超过产品，公司高毛利产品PCDL 放量提升整体毛利率水平。2025H1，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇系列均价分别为 7709 元 /吨（同比 - 1.50%）、8419 元 / 吨（同比 - 15.79%）、15369 元 / 吨（同比 - 10.89%）。2025Q2，上述产品均价环比下行（二元酸二甲酯 - 3.71% 至 7567 元 / 吨、增塑剂 - 3.98% 至 8268 元 / 吨、脂肪醇 - 7.72% 至 14781 元 /吨）。毛利率方面，2025H1 公司整体毛利率升至 17.71%，同比+ 1.12 pct，净利率9.64%，同比+0.18pct；分产品看，2025H1，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇毛利率分别为20.06%、16.87%、16.50%，分别同比-0.22pct、+0.95cpct、+4.8pct。


　　关注公司新业务拓展与产能布局，多项目即将投产贡献增量公司多项目即将放量或投产。公司3.5 万吨 / 年受阻胺类光稳定剂项目已建成并进入试生产阶段，继续推进 3万吨 / 年二元醇、内蒙古兴安盟生物基新材料及 2.5 万吨 / 年受阻胺类光稳定剂等项目建设。待以上项目落地，公司将进一步丰富产品品类，持续巩固并提升行业竞争地位。


　　公司是小品种化工产品领军企业，在周期反转时刻具有高弹性公司现有混合二元酸二甲酯产品产能全球领先，脂肪醇系列产品、DCP 产品产能国内领先，伴随产能逐步消化及下游需求增加，一旦周期反转价格上行，公司具有行业话语权及高弹性。


　　投资建议


　　公司是精细化学领域领军企业，包括二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP 等多种产品在内的精细化工品产能领先，具有一体化及规模化优势，同时公司开辟生物基领域，打开第二成长曲线。我们更新2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.27/27.60/35.13 亿元（2025-2026 年原预测为23.14/29.44 亿元），归母净利润分别为2.44/3.47/4.37 亿元（2025-2026 年原预测为3.35/4.67 亿元），EPS 分别为1.17/1.67/2.10 元（2025-2026 年原预测为1.61/2.25 元），对应9 月11 日20.82 元收盘价，PE分别为18/12/10 倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险

□.杨.伟./.王.丽.丽    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司