可靠股份(301009)：营收企稳回升 利润改善明显

2025 年8 月24 日，可靠股份发布2025 年半年报。2025H1 总营收5.49 亿元（同增5%），归母净利润0.28 亿元（同增22%），扣非净利润0.25 亿元（同增15%）；其中2025Q2 总营收2.69 亿元（同增13%），归母净利润0.10 亿元（同增98%），扣非净利润0.07 亿元（同增115%）。


　　投资要点


　　营收企稳回升，利润改善明显


　　2025Q2 公司毛利率同减0.2pct 至23.62%，主要系受618 大促影响所致；销售费用率同减2pct 至13.65%；管理费用率同增1pct 至4.83%，主要系职工薪酬同比增加所致；净利率同增2pct 至3.71%，主要系公司投资理财产品产生净收益所致。整体来看，公司营收端同比恢复正增，利润端进一步改善，预计全年业绩有望企稳回升。


　　受益银发经济红利，产品矩阵持续拓展


　　分产品来看，2025H1 公司成人失禁/婴儿护理/宠物卫生用品收入分别同比+5%/+6%/-1%至2.87/2.09/0.34 亿元。我国老龄化进程提速，叠加代际转换趋势，银发经济红利逐步释放，而成人失禁护理产品在国内渗透率仍有极大提升空间。


　　公司积极优化产品结构，加大中高端产研力度，在重点发力中重度失禁市场的同时，推出专为亚洲女性设计的轻度失禁用品隐形吸水巾、隐形出行裤以及专业男士吸水巾，形成丰富产品梯队，未来有望充分受益养老行业高景气。


　　盈利预测


　　公司深耕成人失禁领域，具备显著先发优势，针对用户痛点在抗菌、消臭、吸收性能等方面不断推进产品优化升级，构筑差异化竞争优势，深化品牌效应。得益于行业景气与产品结构优化，上半年业绩实现稳健增长。根据2025 年半年报，我们预测2025-2027 年EPS 分别为0.15/0.16/0.17 元，当前股价对应PE 分别为94/86/80 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司