铁流股份(603926)：精密制造能力显著 长期成长天花板高企

公司是集精密制造及智慧服务为一体的全球性公司公司


　　主业以离合器为主，下游覆盖国内部分整车厂，产能规模及市场份额均处于国内领先地位。2018 年通过收购德国Geiger 进入高精密零部件领域，在新能源车电机轴等方面具备领先的技术工艺。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为1.29/1.64/2.08 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.70/0.88 元/股，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为30.0/23.5/18.6 倍，基于公司主营业务扎实，具备汽车精密零部件制造能力，与长三角哈特机器人签署框架协议，合作内容主要包括机器人高精密零部件、机电等，首次覆盖给予“买入”评级。


　　基于德国Geiger 高精密加工技术，公司发力新能源车电机轴打造新增长曲线


　　电机轴是整个驱动电机中的关键零部件，它起到转子铁心的固定及力量传递作用，其性能好坏直接影响到新能源汽车动力系统的性能。公司全资子公司盖格投资的“年产60 万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”通过引进Geiger 先进的自动化设备、加工技术和生产工艺，建设新能源汽车核心部件制造中心。公司已取得理想汽车、零跑汽车、大众等公司的电机轴订单。公司配备了多台单台价值数千万的旋锻设备、多轴复合车铣中心、外圆磨、日本双刀架车削中心、高精度滚齿机等设备，保证了高端制造加工精度。


　　公司现金充裕，参与过多起并购项目，主业技术与机器人零部件具备协同性


　　公司自成立以来通过规划多次并购实现业务版图不断拓展。2018 年通过收购德国Geiger 公司，切入高精密加工领域；2019 年收购湖北三环离合器公司，市占率进一步提升。公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增厚盈利。同时公司主营业务在工艺、设备等方面与机器人关键零部件具备协同效应，有望进一步打开成长天花板。


　　风险提示：客户销量不及预期、产能建设不及预期、宏观经济波动的风险等。

□.周.佳./.赵.旭.杨./.张.越    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司