吉林碳谷(836077)：行业景气底部回暖 公司业绩同比增长

事件：公司发 布2025年中报，报告期内实现营业收入11.87 亿元，同比+57.53%，实现归母净利润0.77 亿元，同比+13.14%。其中第二季度实现营业收入7.07 亿元，同比+100.43%，环比+47.30%，实现归母净利润0.53 亿元，同比+11.39%，环比+127.59%。


　　本轮碳纤维景气周期筑底迹象明显，进一步下跌空间有限。本轮碳纤维周期开始于2019 年，光伏、风电、氢能等领域需求增长，叠加2020 年日本东丽碳纤维断供潮，行业进入上行周期，2022 年达到本轮高点，全年碳纤维均价为175.59 元/kg。从2022 年下半年开始，受行业新增产能陆续投放、终端需求增长不及预期等因素影响，碳纤维供给过剩，价格持续下跌。2023/2024/2025H1 国内碳纤维均价分别为118.33/90.10/83.75元/kg，同比分别为-32.61%/-23.85%/-11.26%，下跌速度趋缓。目前碳纤维价格83.75 元/kg 已维持近三个季度，筑底迹象明显。随着碳纤维景气下行，价格走低，行业盈利承压，目前多数企业亏损已经持续一年多，价格进一步下跌空间有限。


　　2025H1 公司碳纤维原丝销量增长带来业绩同比增长。报告期内，碳纤维下游需求逐步复苏，特别是风电和低空领域表现明显，公司产能逐步释放，碳纤维原丝销量持续增长，进而带动业绩增长。另外，从单季度角度看盈利能力， 2024Q4/2025Q1/2025Q2 公司毛利率分别为14.04%/14.92%/16.45%，净利率分别为2.80%/4.89%/7.57%，已连续两个季度环比修复。在景气复苏的过程中，随着需求量的增长，价格有望企稳回升，企业盈利有望改善。


　　产能扩张巩固行业地位，新产品开发提供新的利润增长点。公司年产15万吨碳纤维原丝项目目前已投产超80%，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3 万吨高性能碳纤维原丝项目立足于突破T800、T1000 级高性能关键指标，2025 年上半年已开始下游验证阶段；年产6000 吨碳纤维助剂项目产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用和验证。


　　投资建议：基于上半年业绩，我们上调公司2025-2027 年归母净利润分别为1.60/2.20/2.89 亿元，EPS 分别为0.27/0.38/0.49 元/股，对应PE 分别为55/40/30 倍，考虑公司作为国内碳纤维原丝行业重点企业，有望受益于碳纤维行业景气回升，维持 “增持”评级。


　　风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司