汇顶科技(603160)：25H1利润同比高速增长 多品类产品持续放量

事件：公司发布2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营收22.51 亿元，同比下降0.20%；实现归母净利润4.31 亿元，同比增长35.74%；实现扣非净利润3.40 亿元，同比增长23.80%。2025 年Q2 公司实现营业收入11.87亿元，同比增长14.40%，环比增长11.52%；实现归母净利润2.35 亿元，同比增长51.95%，环比增长20.43%；实现扣非净利润2.08 亿元，同比增长63.87%，环比增长57.40%。


　　25H1 利润同比快速增长，盈利能力进一步提升：2025 年上半年，公司利润同比增长，主要系公司创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自2024 年四季度首次商用后，2025 年上半年商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT 市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。2025 年上半年，公司整体毛利率为43.28%，同比+1.23pct；净利率为19.13%，同比+5.07pct；受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，公司毛利率和净利率同比增长，公司盈利能力进一步提升。费用方面，2025 年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为4.14%/4.36%/24.61%/-2.86% ， 同比变动分别为+0.09/+0.06/+2.55/-0.71pct。


　　新产品陆续推出，多品类产品持续放量：公司坚持自主创新，聚焦于自身技术优势明显且市场前景较大的研发项目，持续投入研发的同时管控成本、提升效率。2025 年上半年，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；2.NFC 增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。在传感产品方面，2025 年上半年，新一代多模态模拟前端AFE 已规模量产并商用于头部品牌客户；新一代光学模拟前端AFE 芯片进入量产状态。在触控产品方面，公司车规级触摸按键芯片目前已在多家车企商用，上半年出货量同比大幅增长；公司工业级触摸屏芯片目前已商用于电视、医疗器械等场景。在音频产品方面，公司的智能触觉驱动器具备领先智能增强触觉算法，以及完善的线性马达（LRA）保护机制，目前已进入商业化推广阶段。在安全产品方面，公司NFC 产品具备卓越的射频性能和兼容性，成功商用于多款知名终端品牌机型；增强型NFC 方案通过技术创新，助力手机品牌客户更多价位段的机型量产。在无线连接产品，2025 年上半年，车规级低功耗蓝牙GR5405 系列已在头部主机厂的多个数字钥匙项目上量产出货；公司携手联合汽车电子，深化数字车钥匙方案合作；同时，围绕数字车钥匙、T-Box 及车内互联等场景，公司在积极推进与头部主机厂、知名汽车品牌的多个定点项目开发。


　　智能手机市场逐渐回暖，超声波指纹产品渗透率快速提升：2025 年上半年，全球智能手机市场出货量同比增长，核心驱动力源自创新设计与AI 技术的深度融合。IDC 数据显示，第一季度全球出货量3.049 亿部，同比增长1.5%；第二季度2.952 亿部，同比增长1.0%。尽管市场出现回暖迹象，但整体增长依然偏缓。随着OLED 屏手机渗透率持续提升，以及公司新产品导入更多客户项目，公司指纹识别、触控方案、音频方案、屏下光线传感器、NFC/eSE等产品的商用空间将进一步拓展，有望获得更大市场份额。随着超声波指纹在智能手机的渗透率快速提升，市场空间也将持续放大。公司超声波指纹传感器拥有自主知识产权，采用CMOSSensor 架构及晶圆级声学层加工，拥有更高信噪比，油湿手等状态下亦可极速解锁；全球首发滑动录入功能，带来更便捷的录入体验。该产品凭借性能与成本优势，已成为全球高端机型首选方案；同时公司正积极开发下一代产品，助力客户更多价位段的机型量产。


　　维持“增持”评级：公司凭借创新产品解决方案服务全球客户：已与三星、谷歌、亚马逊、戴尔、华为、vivo、OPPO、小米、荣耀、联想、moto、传音等终端品牌以及比亚迪、红旗、吉利、广汽、别克、本田、丰田、现代、日产、蔚来、小鹏等全球知名汽车品牌建立了长期深度合作，并在IoT 市场树立了广泛的用户认知与信任度。我们认为，随着多元化战略的持续推进，公司产品应用覆盖智能终端、IoT、汽车电子、工业、医疗等领域，有望进一步拓宽更广泛的客户基础，持续提升公司在全球市场的品牌影响力。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.21 亿元、10.21 亿元、12.49 亿元，EPS 分别为1.78、2.21、2.70 元/股，对应的PE 分别为45X、36X、30X。


　　风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司