王力安防(605268)：巩固生产、品牌及渠道优势

25Q2 公司营收9 亿同增9%，归母净利0.4 亿同增14%，扣非后归母净利0.4 亿同增14%。


　　25H1 营收14 亿同增10%，归母净利0.7 亿同增24%，扣非后归母净利0.56亿同增24%。


　　公司销售渠道分别为经销商（包含经销商零售（C 端）和经销商工程（b端））、工程渠道（B 端）、电商渠道。2025 年上半年各渠道营收如下：


　　经销商渠道（C 端）营收3.6 亿同增15%，经销商渠道（b 端）营收3.2 亿同增4%。工程渠道B 端营收7 亿同增14%。


　　优化区域供应链体系


　　目前公司拥有长恬、武义、四川、杭州四大主要生产基地，为进一步优化生产基地布局、深度整合并完善区域供应链体系，公司计划于湖北松滋建设新的生产基地。新工厂建成后，将形成“长三角-华中-西南”三角供应网络格局，借助“本地生产、本地供应”的模式，能够大幅缩短华中地区及相邻区域内的物流辐射半径和交货周期，快速响应该区域销售需求，交付速度、响应速度的提高和物流成本的下降有望在一定程度上提升公司产品的市场竞争力。


　　营销渠道健全


　　目前公司已形成了直销、经销和电商等多元化销售渠道体系，发展并形成了覆盖全国31 个省、自治区和直辖市的销售网络格局，在此基础上持续推进网点的新增、置换与升级，通过天地人网全域营销模式，构建了全方位的营销网络，赋能经销商团队，打造更为强大的渠道和网络，在后续产品的推广及应用上实现快速响应和及时反馈。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　基于25H1 公司业绩表现，我们更新盈利预测，预计公司25-27 年营收分别为35/41/47 亿（25-26 年前值为37/41 亿），归母净利为1.8/2.3/3.0 亿（25-26年前值为1.4/1.7 亿），EPS 分别为0.4/0.5 以及0.7 元，PE 分别为26/20/15x。


　　风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司