中力股份(603194)深度研究报告：电动叉车龙头 全面布局智慧搬运

“小金刚”一举成名，数智新仓等创新产品有望打开成长空间。公司成立于2007 年，是一家专注于电动叉车、智能搬运机器人及仓储设备研发、制造与销售的高新技术企业。2012 年，公司在全球率先推出小型电动搬运设备——小金刚系列产品，推动行业从手动搬运转向电动搬运。自2013 年起至今，公司III-1 类叉车销量连续十余年保持行业领先。2016 年，公司率先将锂电技术应用于电动叉车，并自2019 年起至今始终位于行业锂电叉车销量第一。公司重视海外市场，目前在北美、欧洲、东南亚等均实现了本土化经营策略，海外收入占比始终维持高位。近年来，公司加速布局智慧搬运，推出了无人叉车、智能物流解决方案以及智慧仓储解决方案，针对下游客户痛点，推出可以显著提升效率的智能搬运装备，目前在仓储物流、电商、汽车等热门行业有广泛应用，预计智慧搬运相关产品有望成为公司第二成长曲线。


　　叉车需求稳中向好，锂电化加速行业电动化转型。据WITS 统计数据，全球叉车销量呈现出阶梯上涨趋势，伴随着制造业转型升级、物流降本、绿色转型等需求愈发凸显，叉车需求有望长期向好。自2020 年以来，随着锂电化技术逐步成熟以及中资品牌加速海外布局，国内叉车厂商纷纷将电动化、全球化、智能化作为战略目标。由于我国在锂电行业产业链先发优势，中资品牌在电动叉车尤其是新能源叉车方面取得了快速突破，新能源叉车性能优于铅酸叉车，在多数场景已实现对内燃叉车的替代，存量铅酸叉车、内燃叉车替代空间较大。


　　除常规叉车外，在人工智能、大模型等带动下，物料搬运行业智能化提速，考虑到场景相对固定、替代空间大，物流搬运场景短期内有望成为新技术的落脚点，看好具有相应技术储备的企业充分受益。


　　本土经营赋能海外市场，智慧搬运产品矩阵完善。公司是电动叉车领域的领先企业，在传统叉车制造领域，因电动化占比高、海外收入占比高，公司毛利率好于行业平均水平。公司陆续与林德、永恒力等全球叉车龙头达成战略合作，彰显公司产品及生产制造能力得到高端客户的认可。公司海外市场坚持推行本土经营策略，分别通过BIG JOE、EP-Europe 两家子公司在美国、欧洲两个高端市场开展业务。公司智慧搬运产品矩阵加速完善，针对客户痛点推出多款智能化产品，减小客户学习成本、大幅提升仓储效率，得到客户一致好评。


　　投资建议：公司是国内电动叉车领先企业，长期看好行业锂电化转型，公司加速布局智能物流业务，有望成为第二成长曲线。我们预计公司2025~2027 年收入分别为73.3、82.7、94.7 亿元，同比增长11.8%、12.9%、14.5%，归母净利润分别为9.0、10.5、12.5 亿元，同比增长7.4%、15.9%、19.4%；EPS 分别为2.25、2.61、3.11 元，参考可比公司估值，考虑到公司智能物流业务进展顺利，给予2026 年20 倍PE，对应目标价为52.1 元，股价较当前有16.6%的空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

□.范.益.民./.陈.宏.洋    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司