炬芯科技(688049)：存量升级与增量拓展双轮驱动 端侧AI芯片增长亮眼

核心观点


　　1、公司在AI 技术的强劲驱动下实现整体价值加速跃升，通过加大研发投入与加速新品迭代，经营绩效极为亮眼。端侧AI 处理器芯片表现尤为突出，2025 年上半年营收超过2024 年全年。


　　2、公司开启“存量应用场景升级+新兴增量市场拓展”的双轮驱动模式，一方面在中高端蓝牙音箱市场持续提升品牌渗透率，另一方面在无线麦克风、无线家庭影院音响系统、专业音频设备等低延迟高音质蓝海市场持续拓展，不断培育新的业绩增量。同时，公司加速推进全品类AI 化升级，提供兼具低功耗与大算力优势的AI 芯片解决方案，有望充分受益于端侧智能的产业变革趋势。


　　事件


　　2025H1，公司实现营业收入4.49 亿元，同比增长60.12%；归母净利润0.91 亿元，同比增长123.19%；销售毛利率50.67%，同比提升4.21pct。2025Q2，公司实现营业收入2.57 亿元，同比增长58.72%，环比增长33.98%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长54.07%，环比增长20.45%；销售毛利率51.31%，同比提升4.09pct，环比提升1.49pct。


　　简评


　　1、上半年经营成果亮眼，端侧AI 处理器芯片收入高增，盈利弹性凸显


　　公司在AI 技术的强劲驱动下实现整体价值加速跃升，通过加大研发投入与加速新品迭代，经营绩效极为亮眼。2025H1，公司实现营业收入4.49 亿元，同比增长60.12%。从产品结构看，蓝牙音频SoC 实现营收3.18 亿元，同比增长53.39%，毛利率50.94%，同比提升3.34pct。端侧AI 处理器芯片表现尤为突出，实现营收0.84 亿元，同比增长174.91%，收入规模已超过2024 全年，毛利率49.77%，同比大幅提升14.21pct。便携式音视频SoC 芯片实现营收0.46 亿元，同比增长9.68%，毛利率50.29%，同比提升1.71pct。受益于三大核心产品毛利率的全面提升，公司整体毛利率上半年达到50.67%，同比提升4.21pct。与此同时，期间费用虽稳步增长，但费用率有所下降，进一步增强了盈利弹性。最终，公司上半年实现归母净利润0.91 亿元，同比增长123.19%，净利率提升至20.35%，同比增长5.75pct


　　在传统的蓝牙音箱芯片市场，公司已成为SoC 芯片的重要供应商。得益于产品竞争力的不断提升，公司在哈曼、索尼、Bose 等为代表的品牌客户不断提升市场份额，正逐步走向品牌蓝牙音箱SoC 芯片的领先地位。


　　在低延迟高音质蓝海市场，公司重点布局无线麦克风、无线家庭影院音响系统、无线电竞耳机、无线收发dongle等细分应用。随着短视频、直播行业、在线教育、远程会议、商业拍摄的快速发展，用户对高质量音频设备的需求不断增加，无线麦克风预计将逐步成为内容创作者的标配设备，市场规模正在迅猛增长。公司作为无线麦克风领域的早期耕耘者，在技术迭代与产品创新领域始终保持领先优势。公司目前与大疆、RODE、猛玛等无线麦克风品牌客户保持密切的合作关系，携手打造了多款现象级产品，保持领先的市占率。同时，公司在Soundbar领域携手TCL、VIZIO、Hisense 等厂商切入无线全景声赛道，进一步打开成长空间；在Party 音箱及专业声卡、调音台等专业音频品类上也持续拓展，不断培育新的业绩增量。


　　3、AI 化战略全面推进，端侧芯片落地与生态构建双轮驱动公司全力推进产品AI 化战略转型，以底层架构创新为核心突破口，专注为广泛采用锂电池供电的端侧设备，提供兼具低功耗与大算力优势的AI 芯片解决方案。


　　在硬件层面，公司端侧AI 处理器芯片首先落地于音频产品的应用，基于多核异构AI 计算架构，将自研存内计算技术与DSP 融合，实现高弹性与高能效比的AI NPU 计算架构。在AI 技术的赋能下，公司无线麦克风的降噪性能实现跨越式提升。目前，公司已成功推出ATS323X、ATS362X、ATS286X 三款端侧AI 音频芯片，商业化落地成效显著：其中ATS323X 已快速导入品牌客户无线麦克风产品中上市发售，并快速上量；ATS362X 则成功打入多家专业音频头部品牌，实现产品立项导入。


　　在算法层面，公司基于自身多年的音频算法技术积累和大量的原始音频数据，把智能降噪、人声分离、人声美化等通过模型训练的方式重做升级为相对应的专用AI 中小模型，切实为终端产品体验带来质的飞跃。此外，为便利下游品牌客户训练的自有模型在公司基于存内计算的NPU 的芯片平台的部署应用，公司持续投入研发资源，对NPU 的开发工具ANDT 进行版本升级，以打造高效便利的端侧AI 开发生态环境，为公司芯片在端侧AI 更多潜在场景和客户的开拓奠定基础。


　　4、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　公司开启“存量应用场景升级+新兴增量市场拓展”的双轮驱动模式，一方面在中高端蓝牙音箱市场持续提升品牌渗透率，另一方面在无线麦克风、无线家庭影院音响系统、专业音频设备等低延迟高音质蓝海市场持续拓展，不断培育新的业绩增量。同时，公司加速推进全品类AI 化升级，提供兼具低功耗与大算力优势的AI 芯片解决方案，有望充分受益于端侧智能的产业变革趋势。我们预测公司2025 年-2027 年收入分别为9.76 亿元、12.55亿元和14.80 亿元，归母净利润为1.88 亿元、2.53 亿元和3.25 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　5、风险提示


　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，消费电子等下游领域的需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。


　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。


　　（4）盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设，存在实际需求数量比预期数量少的可能性，从而导致公司收入出现下降。根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降10%，归母净利润下降9.96%。

□.刘.双.锋./.章.合.坤./.何.昱.灵./.辛.侠.平    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司