瑞芯微(603893)：顺应端侧AI发展浪潮 各产品线保持高速增长

核心观点


　　1、2025 年上半年，AIoT 市场延续增长态势，公司依托在AIoT产品长期战略布局优势，因应AI 在端侧应用发展需求， 旗舰产品RK3588、次新产品RK3576 等带领AIoT 各产品线继续保持高速增长，推动营收创下历史新高。


　　2、公司正重点研发下一代更先进制程的旗舰芯片RK3688 与次旗舰RK3668，预计将为公司在高端市场提供强有力的支撑。公司产品矩阵正加速完善，进一步打造“高端-中高端-终端- 入门级”全系列产品布局，满足客户的多层次算力需求。


　　事件


　　2025H1，公司实现营业收入20.46 亿元，同比增长63.85%；归母净利润5.31 亿元，同比增长190.61%；销售毛利率42.29%，同比提升6.38pct。2025Q2，公司实现营业收入11.61 亿元，同比增长64.54%，环比增长31.18%；归母净利润3.22 亿元，同比增长179.41%，环比增长53.56%； 销售毛利率43.32%， 同比提升6.46pct，环比提升2.37pct。


　　简评


　　1、AIoT 市场延续增长态势，公司上半年营收创下历史新高2025 年上半年，AIoT 市场延续增长态势，公司依托在AIo T 产品长期战略布局优势，因应AI 在端侧应用发展需求， 旗舰产品RK3588、次新产品RK3576 等带领AIoT 各产品线继续保持高速增长，特别在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。公司上半年实现营业收入20.46 亿元， 同比增长64%，创下历史新高；实现净利润5.31 亿元，同比增长1 91 %。


　　2、公司持续加码端侧算力能力，迎接AIoT 端侧部署大模型趋势随着端侧模型落地应用条件不断成熟，百行百业的AIo T 可以在端侧部署适用大模型，由端侧模型驱动产品功能串联整合，重新定义智能硬件产品的功能边界、交互方式与价值创造模式。A Io T发展将进入“端侧模型驱动，终端功能串联整合”的全新2. 0 时代。公司适用于人工智能领域的自研NPU IP 积累深厚，自20 18年至今多次迭代，对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率不断提升。针对不同AIoT 场景多样化的算力需求，目前公司已形成1TOPs 以下轻量算力、1～3 TOPs 中等算力、3～16 TOPs 中高算力以及16TOPs 以上高算力的不同系列自研NPU，能够高效　　支持1.5B、3B、7B 等参数级别的各种主流端侧模型的本地化部署，赋能多场景边缘侧、端侧的AIoT 产品应用。


　　公司还创新推出端侧算力协处理器系列芯片解决方案，以及首款产品RX182X。端侧算力协处理器系列芯片内置大算力NPU 和高带宽嵌入式DRAM，能够较好地满足端侧模型部署的算力、存力、运力三者动态平衡需求。


　　RK182X 具备自研高神经网络算力、高带宽特性，通过PCle2.0、USB3.0、Ethernet 等标准化通用接口与主处理器互联使用，能够高效支持3B、7B 等端侧主流参数的文本型LLM 和多模态VLM 模型部署。


　　3、新产品开拓进展顺利，进一步完善AIoT SoC 主芯片平台布局公司大力推进多颗新产品研发工作，进一步打造“高端-中高端-终端-入门级”全系列产品布局，满足客户的多层次算力需求。在已量产产品方面，今年5 月，公司正式发布RV1126B 并开始批量供货。RV1126B 搭载四核CPU，处理性能强劲；内置3 TOPS 自研NPU，可流畅运行2B 参数级以内的大语言模型和多模态模型。同时，RV1126B 集成了独立AI-ISP 模块，运行AI-ISP 时无需占用NPU 资源，可进一步节省带宽与功耗。RV11 26 B 的推出，使公司视觉芯片产品矩阵进一步完善，可广泛应用各类IPC、扫地机器人、行车记录仪、会议摄像头、运动DV、工业相机等产品。在研产品方面，公司正加快推进新款中端AIoT 处理器RK3572、新款视觉处理器RV1103C、新款流媒体处理器RK3538 等多款新品。同时，下一代更先进制程的旗舰芯片RK3688 与次旗舰RK3668 也在重点研发中，预计将为公司在高端市场提供强有力的支撑。通过量产与研发的双轮驱动，公司产品矩阵正加速完善，持续巩固在端侧A I 芯片领域的竞争优势。


　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级公司作为国内AIoT SoC 领先者，基于AIoT 的核心技术、产品组合、场景应用、客户及生态积累等优势布局，致力于为下游客户提供多算力、多层次的AIoT SoC 及协处理器平台，赋能千行百业的智能化升级，拥抱A Io T2.0 快速发展的全新机遇。我们预计公司2025 年-2027 年营业收入分别为44.26 亿元、55.20 亿元、67.71 亿元，预计归母净利润分别为10.62 亿元、14.06 亿元、17.89 亿元，维持“买入”评级。


　　5、风险提示


　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；


　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。


　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。

□.刘.双.锋./.章.合.坤./.何.昱.灵./.辛.侠.平    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司