澳华内镜(688212):上半年业务持续承压 预计下半年修复
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公司发布2025 年中报。2025H1 公司实现营业收入2.60 亿元,同比下滑26.36%;归母净利润-4077 万元,同比下滑820.03%;扣非后归母净利润-5175 万元,同比下滑3745.56%。
其中,2025Q2 实现营业收入1.37 亿元,同比下滑25.84%;归母净利润-1197 万元,同比下滑512.59%;扣非后归母净利润-2075 万元,同比下滑1786.25%。
事件点评
上半年业务持续承压,公司保持定力去库存
2025H1 公司各产品线表现如下,(1)内窥镜设备:收入2.40 亿元(同比-29.63%),毛利率63.75%(同比-8.34pp);(2)内窥镜诊疗耗材:收入966 万元(同比+40.10%),毛利率22.74%(同比-23.18pp);(3)内窥镜维修服务:收入933 万元(同比+122.29%),毛利率70.76%(同比+3.02pp)。
2025 年上半年,国内软镜终端招采相对去年同期较好,公司结合自身战略强化去库存,从而公司业绩出现一定压力。目前软镜行业中外资企业的市场占有率仍较高,尤其是三级医院,国产可替代空间较大。
公司也在持续探索技术创新及产品迭代。随着公司产品性能提升以及市场宣传力度持续增加,临床端对于公司产品的认可度也正在不断提高。
公司在以AQ-300 等高端产品进军三级医院的同时,持续深耕广阔县域市场,助力县域地区内镜科室建设和诊疗率提升。
积极推进新产品上市,为未来打基础
2025H1 产品管线取得多项进展。(1)AQ-400:新一代旗舰机型AQ-400 主机和肠胃镜已获证。(2)双钳道内镜:双钳道“双手”协同,实现效能全升级。(3)复合电子支气管镜:创新结构助力肺结节诊疗。
(4)60 系列消化内镜:涵盖胃镜、肠镜、超细内镜、140 倍光学放大内镜、十二指肠镜等多个镜种,兼顾了消化科日常检查、病变筛查和复杂介入治疗等多种情况。公司产品布局持续完善,为长期持续增长筑牢根基。(5)内窥镜手术机器人、3D 消化内镜等在研,有望贡献长期收入增量。截至2025 年H1,公司内窥镜手术机器人已经完成型检及部分阶段性临床试验工作;3D 内镜已经完成型检及动物试验研究,新品研发稳步推进。
投资建议
我们预计公司2025-2027 年收入端有望分别实现8.22 亿元、10.24亿元、12.77 亿元(2025-2027 年前值预测为8.44 亿元、10.60 亿元、13.33 亿元),同比增长分别为9.7%、24.6%和24.7%,2025-2027 年归母净利润有望实现0.39 亿元、0.93 亿元、1.38 亿元(2025-2027 年前值预测为0.43 亿元、0.81 亿元、1.25 亿元),同比增长分别为85.7%、137.5%和48.7%。2025-2027 年对应的EPS 分别约0.29 元、0.69 元和1.02 元,对应的PE 估值分别为165 倍、70 倍和47 倍,维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险;
市场竞争加剧风险。
□.谭.国.超./.李.婵 .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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