三峡能源(600905)：海上风电持续引领 陆上大基地储备充足

事件：公司近期召开2025 年半年度业绩说明会，对2025 年半年度业绩进行点评。2025H1 公司新增装机容量218.07 万千瓦，累计装机容量达到4993.66 万千瓦。风电累计装机容量达到2297.02 万千瓦，占全国风力发电行业市场份额的4.01%；太阳能发电累计装机容量达到2590.55 万千瓦，占全国太阳能发电行业市场份额的2.35%，其中集中式光伏累计装机容量2523.69 万千瓦，占全国市场份额的4.16%。


　　风电业务稳定增长，海上装机容量保持市场领先地位。2025H1 风电业务收入99.47 亿元，同比-2.24%。2025H1 公司风电完成发电量250.61 亿度，同比增长8.69%。公司新增核准风电项目容量达210.56 万千瓦，风电在建项目装机容量为533.35 万千瓦。2025H1 公司海上风电新增装机容量9.7 万千瓦，占全国的3.9%；累计海上风电装机为714.68 万千瓦，占全国市场份额的16.17%，海上风电保持市场领先地位。


　　光伏业务增长强劲，未来增长潜力依旧。2025H1 光伏业务收入44.53 亿元，同比-3.16%。2025H1 公司完成光伏发电量139.11 亿度，同比增长10.25%。


　　2025H1 公司新增光伏项目并网装机容量为164.26 万千瓦，在建太阳能发电项目装机容量为478.43 万千瓦，新增备案项目容量为190 万千瓦。


　　补贴回收有所加速，“十五五”聚焦陆上大基地与海上风电项目。公司2025年1-8 月累计回收可再生能源电价附加超过去年全年水平。“十五五”期间，公司在新疆、内蒙古、青海、甘肃等地着力开发建设陆上大型新能源基地项目，大力推动海上风电基地化集群化开发。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为61.25/61.98/62.53 亿元，同比+0.2%/1.2%/0.9%，EPS 分别为0.21/0.22/0.22 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；宏观经济不及预期；市场开拓不及预期。

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司