概伦电子(688206)中报点评：上半年扭亏为盈 2025迎多重利好

投资要点：


　　公司公布了2025 年半年报：2025H1 公司收入2.18 亿元，同比增长11.43%；净利润4618 万元，实现了扭亏为盈，较上年同期增长了8706万元；扣非后净利润-498 万元，较上年同期减亏1398 万元。2025Q2，公司收入1.27 亿元，同比增长11.20%，净利润4467 万元，较上年同期增长了4909 万元，扣非净利润885 万元，较上年同期增长1244 万元。


　　分区域来看，在国产化推动的大背景下，公司境内业务继续保持了较高的景气度。2025 上半年公司境内业务收入1.66 亿元，同比增长24.43%，高于华大九天16.75%个百分点，持续受益于国产化替代趋势，毛利率89.87%，也较上年同期提升4.08 PCT；境外业务0.52 亿元，同比下滑16.02%，毛利率98.47%，较上年同期提升了1.71 PCT。


　　分产品来看，上半年公司产品结构变化较大。2025H1 公司EDA 工具授权业务收入1.48 亿元，同比增长8.79%，其中设计类EDA 占比总收入的38%，制造类EDA 占比30%。技术开发解决方案上半年增长172.35%，增幅明显，同时毛利率从上年同期的34.59%提升到73.43%。半导体器件特性测试仪器同比下滑44.80%至2323万元。


　　2024 年底以来，国内EDA 行业进入动荡期，国产EDA 企业迎来重大机遇。美国对华出口政策整体呈现多变状态，在出口管制的执行方面态度总体强硬，增加了供给的不确定性。从海外巨头新思科技和楷登电子的最新财报来看，在全球EDA 需求上升的大背景下，其来自中国市场的需求逆势下滑，对国产EDA 企业形成利好。从行业下游来看，国产芯片进口替代趋势明显，形成更有利于国内EDA 企业的发展环境。


　　公司持续在进行较大比例的研发投入，为产品能力提升积攒动能。


　　2025H1 公司研发人员占比进一步提高到了73.41%，为上市以来新高，同比增长15.22%。同时，公司研发投入1.45 亿元，同比增长11.1%，研发强度66.55%，较上年同期下滑了2.35 PCT，仍处于较高水平。2024 下半年以来，研发投入增长强度有所放缓，对于整体盈利情况回升起到积极作用。


　　2025年行业股权交易频率加快，公司积极开展外延式2并02购5。


　　年3 月27 日，公司开启了对锐成芯微的收购事宜。4 月11 日，公司发布了收购锐成芯微100%股权和纳能微45.64%股权（锐成芯微子公司）的交易议案，本次交易完成后两家公司都将成为公司的全资子公司。其中锐成芯微是2023 年全球第10 的物理IP 供应商，积累的覆盖数十个工艺平台的上万套各类物理半导体IP 库将与公司的EDA 业务产生深度协同，同时给公司盈利带来较大的改善。


　　上海国资入股，将加速公司的发展。7 月15 日，上海芯合创（上海国投控股企业）以28.16 元每股价格受让了公司5%的股权，总计投资金额达到6.13 亿元。7 月24 日，公司公告了与上海国投和上海芯合创签署了战略合作协议，在EDA 产业整合等方面全面合作。公司作为上海本地企业受益于上海政府对芯片产业的支持政策，随着上海资金入股和战略合作协议的签署，后续公司EDA 产业布局、技术转化和市场拓展等方面都有望全面获得提升。


　　首次覆盖并给予公司“增持”的投资评级。看好EDA 的国产替代趋势，公司作为A 股仅有的3 家上市EDA 企业之一，也将受益于这一发展趋势。公司积极开展并购，同时获得了国资入股，这将对其后续业务发展带来积极的推动作用。暂不考虑并购给公司带来的影响，预测公司2025-2027 年EPS 为0.31 元、0.45 元、0.66 元，按照9 月29 日收盘价42.48 元，对应的PE 分别为136.08 倍、94.30倍、64.70 倍。


　　风险提示：国际局势的不确定性；进口替代不及预期；并购进程不及预期。

□.唐.月    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司