志特新材(300986)：H1盈利能力及现金流改善显著 海外及AI4S业务迅速拓展

事件：志特新材公布2025 年中报。2025H1 公司收入12.93 亿元，同比+14.02%，归母净利润0.76 亿元，同比+906.32%；对应Q2 收入7.37 亿元，同比+7.69%，归母净利润0.52 亿元，同比+101.43%。


　　国内铝模业务利润修复，海外拓展加速。2025H1，公司铝模业务收入同比+9.22%至7.2 亿元，我们判断主要原因是：1）2024 年行业企业个数由巅峰期的1200 余家下降至近200 家，行业集中度提升；2）海外业务2025H1 收入同比+27%，拓展加速。铝模板板块毛利率同比提升8 个百分点至36.40%，判断主要原因是：1）国内供需格局改善，盈利能力回升，2）毛利率相对较高的境外业务增速更快，结构改善。


　　非核心业务盈利能力回升。2025H1，公司装配式PC 产品收入同比-4.62%至1.9 亿元，毛利率同比提升4.37 个百分点至19.34%，体现公司通过收缩非核心业务规模实现减亏。


　　财务费用下降带动期间费用率改善，减值计提同比减少。2025H1，公司期间费用率同比下降1.24 个百分点至19.22%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/6.15%/4.33%/2.48%，同比变化分别为+0.01/+0.67/-0.19/-1.73 个百分点，其中由于外汇汇兑收益增多，财务费用率同比下降较多，是期间费用率下降的主要原因。2025H1，公司计提信用+资产减值0.14 亿元，同比减少0.27 亿元。


　　经营净现金流改善明显。2025H1，公司收现比98.88%，同比提升16.6个百分点，经营净现金流1 亿元，同比增厚2.49 亿元，应收账款周转天数同比下降16.76 天至235 天，均体现公司现金流状况同比明显改善。


　　看好AI4S&量子计算业务发展及主业修复。2025H1，公司与微观纪元合作布局AI4S 及量子计算行业，6 月，公司公告与PREMIUMINFINITE VENTURESINC.签订框架协议，PIVI 拟向公司采购建筑材料及其他新型材料。本协议约定合作期限为3 年，意向采购的总价值约为4,200 万美元，折合人民币约30,172.41 万元（按汇率约7.18 折算），产品包括传统建材及利用AI4S 新范式研发的隔热材料。此次合作标志着公司通过AI4S 范式研究的新材料迈出商业化第一步，我们认为随着量子计算逐渐赋能AI4S，科研AI 计算能力有望显著提升，从而使得科研能够针对更多维度，发现更多隐藏框架和规律，实现从“知识归纳应用”到“知识创造”的转变，未来在科研中的应用空间也有望显著提升。此外，此合约每年货值为1 亿元左右，相当于2024年公司海外收入的19.2%，进一步提升海外业务确定性，叠加国内地产需求逐渐筑底修复，我们同样看好公司铝模板主业未来发展。


　　【投资建议】


　　小幅调整盈利预测。预计2025-2027 年，公司归母净利润2.09/3.01/3.47 亿元，对应目前股价25.85/17.89/15.54x PE，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　需求不及预期，成本高于预期，回款低于预期，新业务拓展慢于预期。

□.王.翩.翩./.郁.晾    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司