宝信软件(600845)中报点评：短期业绩承压 存货及合同负债优化

公告摘要：（1）公司发布2025 年年中报，实现营业收入47.15 亿元，同比降低30.08%;归母净利润7.13 亿元，同比增长降低46.46%；扣非归母净利润6.70 亿元，同比降低48.56%。


　　25H1 经营持续承压，存货及合同负债优化。2025H1，公司全面推进“人工智能+”战略，面对经营持续承压， 公司全力开拓市场，稳步推进各项经营改善举措。单季度看，25Q2 公司实现收入21.77 亿元，同比下降35.05%，环比下降14.22%。实现归母净利润2.68 亿元，同比下降63.83%，环比下降39.78%。25H1，公司销售毛利率34.99%同比下降1.14 个pct，销售净利率15.52%同比下降4.51 个pct，或主要因为持续维持较大研发占比所致。25H1，公司销售费率/管理费率/研发费率分别为2.21%/3.31%/12.56%，同比增长0.62/0.79/3.69 个pct。截止2025 年6 月30 日，公司存货39.27 亿元，较上年期末增长12.04 亿元，主要系公司自动化业务执行项目库存增加所致。


　　合同负债31.58 亿元，较上年期末增长4.7 亿元，公司存货及合同负债大幅优化。


　　加强推进落地“宝之云”，有望受益AI 算力高速发展。公司基于“AI+”信息基础设施服务全生命周期服务能力，依托“数字中国”、“东数西算”等产业政策，围绕国家算力枢纽节点、重点区域及重点客户需求，进行算力和云计算节点的布局建设，打造“宝之云”系列产品。当前，公司主要围绕“市场统筹、建设统一、运维统一”原则，构建统一体系和平台，以推动宝之云全国布局有效落地。客户方面，公司持续推进存量客户续签与新客户导入工作。建设方面，公司稳步推进宝之云华北基地建设。


　　体系方面，公司目前已形成云-边-端三层架构的宝之云智算服务方案。随着AI 产业持续推进及国产自主可控算力替代，公司有望充分受益于现有全国算力节点布局。


　　深耕高端机器人本体研发，有望实现从钢铁到汽车等领域全覆盖。公司依托人工智能技术及宝罗机器人云平台，打造覆盖制造全流程的机器人嵌入式应用体系。公司持续研发冶金工业人型机器人全栈技术，不断提高具身智能的物理交互能力，可实现稳定直立行走、自主导航及视觉语言动作大模型初步应用。当前，公司基本具备完整通用人形机器人能力，并打造“人形机器人自动上下料” “炉后智能化取送样”等具身智能场景应用。此外，公司完成120kg/500kg 负载两款重载机器人产品的结构设计，重点实施国产重载机器人在焦炉和高炉的场景应用，推动机器人产品与行业解决方案深度融合。未来，公司有望不断推进机器人批量应用与高质量交付。


　　投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC 市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力发展IDC 业务，第三方数据中心份额领先。积极布局工业机器人、AI 等方向，有望打开新成长曲线。考虑钢铁行业价格下行对盈利能力影响，我们预计公司2025-2027 年净利润为23.49/25.81/29.20 亿元（原25-26 年预测值为36.56/46.64 亿元），EPS 分别为0.82/0.90/1.02 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC 交付上架进度不及预期；研报信息更新不及时风险

□.陈.宁.玉./.杨.雷    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司