涛涛车业(301345)：户外休闲设备领先者 机器人布局积蓄新势能

深耕北美市场，本土化品牌+本土化营销网络+本土化产能布局打造核心优势。（1）多品牌、多品类布局涵盖全层级消费人群。公司高尔夫车深挖美国市场，受益美国消费者将其作为短途代步工具的需求增长同时以高质价比提升产品份额；全地形车不断向上推出300-500CC大排量产品，打开量价空间；（2）渠道布局持续开拓，“线上与线下”立体销售渠道优势凸显。线下渠道已进入WALMART（3900+家）、TARGET（1800+家）等北美大型连锁超市，超520+经销商布局同时还在开拓TSC、劳氏等专业商超。线上布局10+第三方电商平台及14+自有网站，电动滑板车在亚马逊销量领先；（3）产能方面构建“中国+东南亚+北美”三位一体的全球化产能布局，形成显著供应链优势。国内以永康和丽水两大制造基地为核心，充分发挥永武缙产业优势，核心部件自制率高，成本优势明显。海外越南、美国等产能顺利投产爬坡，公司多区域、多层次的产能布局既实现了规模效应，又具备了灵活调配的地缘风险抵御能力，特别是在电动高尔夫球车和全地形车领域形成了显著的竞争壁垒。


　　同优质科技企业合作前瞻布局人形机器人等构建新的增长动能。公司同K-Scale合作融合了K-Scale在AI算法与机器人控制领域的技术优势和公司在规模化量产与精益生产方面的制造专长，既规避了纯技术公司普遍存在的量产能力短板，又突破了传统制造企业的技术局限，形成了独特的竞争壁垒。目前双方已在工业AGV、家庭服务机器人等领域建立先发优势，挖掘新的增长动能。


　　投资建议：公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手Kscale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。我们预计公司2025-2027年营收分别为40.55/50.11/61.36亿元，增速为36.2%/23.6%/22.5%；归母净利润为6.93/8.78/10.96亿元，增速为60.6%/26.8%/24.9%，EPS分别为6.35/8.05/10.05元，对应2025/10/9日211.51元/股收盘价，PE分别为33x/26x/21x，首次覆盖，给予“增持”评级。

□.徐.林.锋./.吴.菲.菲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司