兆丰股份(300695)点评：合作欧洲头部人形机器人公司NEURA 看好公司供应链机遇

事件：公司与欧洲头部人形机器人公司Neura 正式达成战略合作2025 年10 月16 日，公司与德国Neura 全资子公司纽鼐机器人正式签订《战略合作框架协议》，核心合作内容包括：1）产业链协同。未来在同等性能、质量和价格条件下，纽鼐机器人优先采用公司的人形机器人核心零部件及总成等，并探讨公司作为机器人本体代工商的可行性；2）工业场景落地合作，推动具身智能在离散型制造行业的应用；3）共建机器人大学（训练中心）。


　　点评：Neura 在手订单充裕，看好公司人形机器人业务快速成长。


　　1）Neura 或手握约90 亿元订单。根据CyberRobo，Neura 于2019 年在德国成立，截至2025 年1 月，其是德国唯一人形机器人公司，并官宣B 轮融资，融资额约为人民币9 亿元（1.2 亿欧元）。同时融资前，该公司已手握约90 亿人民币订单（10 亿欧元），关注未来订单履约带来的国产供应链机遇。


　　2）Neura 行业地位领先。Neura 核心产品MAiRA 是全球首款认知协作机器人，Neura 亦在2024 年正式推出认知通用人形机器人4NE-1。同时其产品线还包括自主移动平台 MAV、轻量级机器人助手 LARA、个人助理机器人MiPA 等，覆盖工业、医疗、物流等多类场景，客户包括川崎重工、欧姆龙等国际巨头。


　　3）Neura 通过全资子公司纽鼐机器人落子杭州萧山，重视公司地域优势。9 月26 日，Neura 在杭州市萧山区全资设立子公司纽鼐机器人，注册资本达4500 万欧元，经营范围涵盖服务消费机器人制造及销售等。


　　4）2025 年9 月，公司在杭州萧山建设的年产100 万只人形机器人滚珠丝杠建设项目已进入公示期。


　　后续看点：关注公司对奇瑞、乐聚、开普勒等头部企业的投资逐步兑现1）通过投资主机厂，公司有望以Tier 0.5 模式深度合作乐聚、开普勒等。目前公司已持股乐聚、开普勒、银河通用、云深处等。其中据北京商报，乐聚创始人冷晓琨曾预计乐聚机器人2025 年有望交付1000~2000 台，同时表示若2025 年交付量达2000 台左右，则2026 年交付量达万台左右的难度不会很大。


　　2）9 月奇瑞在港交所上市，乐聚完成股改，未来公司投资收益有望增厚。


　　盈利预测：我们预计2025~2027 年公司归母净利润分别为1.7、2.0、2.5 亿元，同比增长21.0%、20.9%、21.4%，三年CAGR 约为21.1%，PE 分别为69、57、47 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：贸易摩擦；新能源车销量下行；人形机器人量产放缓；项目投产缓慢

□.邱.世.梁./.周.艺.轩./.陈.俊.韬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司