拉卡拉(300773)2025年中报点评:业务结构持续优化 跨境与SAAS构筑新动能

时间:2025年10月17日 中财网
事件:拉卡拉发布2025 年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入26.5 亿元,同比-11.1%;实现归母净利润2.3 亿元,同比-45.3%。


  支付交易金额下滑,业务结构优化。2025 年上半年,公司数字支付业务收入23.6 亿元,收入占比近90%,是公司收入的主要来源。支付总交易金额1.96 万亿元,同比-9.2%,其中银行卡交易1.30 万亿元,同比-12.2%,扫码交易0.66 万亿元,同比-2.6%,主要系公司主动调整业务结构,小微交易占比下降所致。尽管总量收缩,但业务结构优化成果显著。


  公司主动放弃低毛利小微商户、聚焦中大型客户以提升毛利,在支付领域的综合收益能力龙头地位稳固。中大型客户新增数量900 家,占比提至60%。此外,跨境支付交易金额371 亿元,同比+73.5%,外卡受理活跃用户同比+72%,外卡交易金额同比+210%,


  科技服务业务转型持续推进,SaaS 业务稳健发展。2025H1 科技业务收入1.4 亿元,同比-17.5%,主要受公司主动收缩供应链金融业务所致。


  SaaS 业务表现亮眼,截至2025H1,SaaS 产品已服务超10 万家用户,优质客户数量大幅增长;投资的天财商龙2025H1 实现收入1.8 亿元,6 月开始纳入合并报表导致SaaS 业务报表端贡献不足,预计下半年将为公司科技业务带来明显增量收入。公司在AI 技术服务方面取得显著成果,注册用户数量近800 万,月活用户150 万,AI 智能体应用于商户服务方面,运营效率和用户体验得到提升。


  投资建议:公司第三方支付龙头地位稳固,积极推进“支付+SaaS”战略转型,并同步加速AI 与业务融合,看好跨境业务与SaaS 开启新增长曲线。预计2025-2027 年公司营业收入为54.61、55.28、56.14 亿元,归母净利润为4.22、4.41、4.98 亿元,摊薄EPS 为0.54、0.56、0.63 元,对应10 月14 日收盘价的PE 估值为45.55、43.59、38.54 倍。维持“增持”评级。


  风险提示:行业竞争加剧、地缘政治风险、SaaS 业务推广不及预期
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