隆盛科技(300680)2025年三季报点评报告：Q3归母净利润同比+109.83% 积极推进机器人业务落地

事件：


　　公司发布2025 年三季报：公司2025 年前三季度实现营收18.10亿元，同比+10.13%，实现归母净利润2.10 亿元，同比+36.89%；2025Q3实现营收5.86 亿元，同比+0.48%，实现归母净利润1.06 亿元，同比+109.83%。


　　观点：


　　头部客户销量波动&产品升级共同作用下Q3 营收同比微增。


　　2025Q3 公司实现营收5.86 亿元，同比+0.48%，我们认为主要影响因素有二：一是公司前三名客户中比亚迪/特斯拉2025Q3 分别实现销量111.42/24.19 万辆，同比-1.82%/-2.91%，其他主要客户吉利汽车/ 奇瑞汽车/ 赛力斯2025Q3 销量分别同比+42.52%/+14.21%/ +6.31%；二是公司新能源业务产品升级，孙公司隆盛茂茂已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户新能源半总成订单，2025 年6 月首套半总成产品下线，价值量提升推动营收正向增长。展望2025Q4，核心客户多款车型有望放量，特斯拉ModelYL 订单已排期至12 月；问界新M7 首周大定量超过6万辆。叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025Q4 营收同比增速有望提升。


　　公允价值变动带动Q3 业绩高增，经营性现金净流量由负转正。


　　公司2025Q3 归母净利润同比+109.83%，主要系报告期内收入增长及投资理财收益增加所致，其中公允价值变动由135.35 万元同比大幅增长至8638.70 万元。公司2025Q3 扣非归母净利润同比-45.11%至0.30 亿元，主要系毛利率下滑以及期间费用率增长。


　　其中2025Q3 毛利率同比-2.67pct 至15.23%，或系新能源电机半总成产线投产后折旧增加所致；2025Q3 期间费用率同比+1.13pct至10.49%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.19/+1.41/-0.13/+0.04pct，管理费用率增加主要系管理用资产折旧增加所致。公司2025Q3 经营性现金净流入1.18 亿元，去年同期为净流出0.01 亿元，经营情况大幅改善。


　　客户开拓&产能扩建，积极推进人形机器人业务落地。客户方面，核心产品谐波减速器已成功对接海外知名客户的核心Tier1 供应商，历经多轮送样、深度技术交流后，获得客户认可；产能方面，截至9 月初，公司谐波减速器拥有2 万左右产能。公司已积极推进产能扩建，预计2026 年一季度可形成约7 万台谐波减速器产　　能，为业务规模扩张及快速响应客户需求奠定坚实基础。


　　盈利预测及投资评级：公司2025Q4 营收&业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰， 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.27/4.14/4.82 亿元，当前股价对应PE 为37.4/29.5/25.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准

□.杨.阳./.李.浩.洋    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司