英搏尔(300681)2025年三季报点评：Q3收入利润均高增 低空领域进展频频

公司发布2025 年三季报：1）2025 年前三季度，公司实现营业收入23.58 亿元，同比增长46.7%；归母净利润1.49 亿元，同比增长191.2%；扣非归母净利0.51 亿元，同比增长100.6%。其中，2025Q3，公司实现营业收入9.89 亿元，同比增长69.4%；归母净利润1.12 亿元，同比增长580.6%；扣非归母净利0.18 亿元，同比增长34.8%。注：公司Q3 非经常损益0.9 亿元，主要系Q3完成将持有的珠海鼎元新能源汽车电气研究院100%股权转让给珠海芯创精密制造有限公司所致，交易作价2.39 亿元。2）分季度看，25Q1-Q3，营收分别实现5.46、8.23、9.89 亿元，同比分别增长15.19%、49.75%、69.4%；扣非净利分别为0.08、0.25、0.18 亿元，同比分别增长42.24%、287.47%、34.78%。


　　3）盈利水平：公司Q1-3 毛利率分别为15%、15.1%、16.6%，较24 年同期分别持平、提升1.8 个百分点、下降4 个百分点。前三季度毛利率15.7%，同比下降0.7 个百分点。


　　低空领域进展频频。1）9 月28 日，公司与亿航智能合资公司云浮英航智能eVTOL 生产项目试产启动仪式在佛山（云浮）产业转移工业园隆重举行。标志着双方在低空经济领域的合作进入实质性落地阶段，更彰显了英搏尔在新能源动力技术领域的延伸实力。2）10 月13 日，亿航智能推出新一代长航程无人驾驶载人航空器“VT35”，英搏尔为其提供电驱动系统。VT35 机型电推进系统由英搏尔研发团队历经一年多完成开发工作，其技术基础延续了英搏尔乘用车独有的“集成芯”技术，将双绕组+双电控+油冷+扁线+外转子等多重、高难度技术相融合，集多冗余、高可靠性、IP67 防水全天候运行于一体。此次合作落地是英搏尔低空战略的重要里程碑。依托平台化架构与“集成芯”技术，英搏尔已构建覆盖不同机型的电推系统解决方案，服务于亿航、亿维特等头部客户，产品覆盖载人、物流等多场景。凭借珠海、山东两大生产基地的百万台套年产能，随着VT35 进入量产周期，英搏尔将持续释放产能红利。3）我们持续看好英搏尔“集成芯”技术产品将电机电控深度集成，实现了电推进系统体积小、重量轻、功率密度高等特点，高度契合eVTOL 整机的需求，同时公司具备 eVTOL 产品的高质量研发及交付等体系能力。我们认为从亿航、亿维特到高域，印证公司在低空领域的竞争力与市场认可。作为具备先发优势的企业，未来主机厂在相关供应链环节若寻求第三方合作，我们预计公司会是主要考虑对象，从而打开市场拓展空间。


　　公司公告与金帝股份签订战略合作框架协议，整合金帝股份在电驱动系统零部件的研发制造优势与英搏尔在总成系统集成方面的技术优势，为国内外客户（尤其是海外高端客户）提供更具竞争力的电驱动系统总成产品从而扩大市场份额。


　　投资建议：基于非经因素，我们调整公司2025 年盈利预测至1.8 亿（原预测为1.1 亿），维持26--27 年1.7、2.6 亿的盈利预测，对应25-27 年EPS 分别为0.7、0.7、1 元，对应PE 分别为47、48、32 倍，强调“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL 领域安全风险。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.吴.晨.玥./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司