隆盛科技(300680)：需求波动影响Q3业绩 多措并举深化机器人业务布局

核心观点


　　Q3 营收、归母、扣非分别为5.86 亿元、1.06 亿元、0.30 亿元，同比分别+0.48%、+109.82%、-45.11%。Q3 归母高增主要系奇瑞股权投资项目增厚非经，主业短期受大客户需求波动影响。近期公司通过增资隆盛唯睿、与海外头部Tier 合作、战略投资传感器初创公司等措施持续深化人形机器人业务布局，看好公司后续在客户、产品、技术等方面加速突破。叠加下游需求回升、大客户新车上市等驱动主业向好，看好公司未来业绩、估值双提升。


　　事件


　　公司发布2025 年三季报，第三季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为5.86 亿元、1.06 亿元、0.30 亿元，同比分别增长0.48%、109.82%、-45.11%。


　　简评


　　Q3 业绩暂时承压，主要系大客户需求波动影响。Q3 营收、归母、扣非分别为5.86 亿元、1.06 亿元、0.30 亿元，同比分别+0.48% 、+109.82%、-45.11%，环比分别-5.28%、+129.14%、-32.51%。收入端看，EGR 业务或主要受大客户去库及其量价波动影响。Q3 比亚迪、奇瑞、吉利三大客户插混车型合计销售83.0 万，同比-3%，环比+10%，其中比亚迪同比-24%，环比+1%。新能源业务亦受到大客户销量波动及原材料降价影响。Q3 特斯拉、赛力斯销量分别为24.2 万、12.4 万，同比分别-3%、+12%，环比+26%、+16%。同期铁芯主要原材料——硅钢价格震荡下行，影响出货价格。利润端看，归母高增长主因股权投资奇瑞项目，带动公允价值净收益变动增厚非经超8000 万；扣非下滑主要系前述大客户需求波动以及管理费用增长所致。展望四季度，国内传统旺季+大客户新车上市等预计带动隆盛订单释放及业绩回升。赛力斯M8 半总成量产爬坡、新款M7 上市有望推动新能源业务量价利回升。


　　毛利回落受主业需求波动影响，资产折旧增加管理费率。Q3 毛利率、净利率分别为15.23%、18.61%，同比分别-2.27pct、+9.69pct，环比分别-2.78pct、+10.90pct。期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为10.49%、0.73%、4.19%、4.14%、1.43%，同比分别+1.54pct、+0.22pct、+1.41pct、-0.13pct、+0.04pct，环比+1.02pct、+0.32pct、+0.31pct、+0.52pct、-0.13pct。管理费率提升系资产折旧增加所致。


　　谐波减速器深化客户拓展及产品迭代，灵巧手、传感器等产品品类扩充。公司持续战略深化人形机器人产业链布局，产品端已覆盖谐波减速器、灵巧手、触觉传感器等核心环节。2025 年7 月，隆盛战略投资叠动科技，后者依托在传感器领域多年的技术积累与资源优势，首次将MEMS 工艺与视触觉传感器相结合，研发出全球首个毫米级高性能视触觉传感器，能够为灵巧手、电子皮肤等提供“类人类触觉”的技术支撑。此次合作有望形成“硬件+感知”协同效应，赋能隆盛在末端执行器、灵巧手等领域的应用。10 月20 日公司公告称，为精准匹配公司在机器人领域的战略深耕与业务布局，控股子公司隆盛唯睿实施名称变更及注册资本增加。原“ 无锡隆盛唯睿新创技术有限公司”变更为“江苏隆盛唯睿具身智能机器人创新中心有限公司”。隆盛唯睿通过增资扩股方式引入隆盛控股子公司蔚瀚智能与外部新股东大德重工，合计增资金额为5000 万元，其中隆盛+蔚瀚共出资4680 万元。增资完成后，公司持有隆盛唯睿49%，蔚瀚智能持有隆盛唯睿44%，隆盛唯睿仍为公司的控股子公司。此举既满足隆盛唯睿基于自身业务拓展与市场化经营的现实需要，并有助于隆盛聚焦机器人赛道、完善产业链布局、提升核心竞争力，与自身长期战略发展规划相契合。另据公司公开披露，日前尼得科中国高管已到访隆盛，双方围绕汽车新能源装备、人形机器人谐波减速器产能扩大等核心议题明确了后续合作路径与全方位战略合作蓝图。公司谐波减速器有望通过与尼得科的合作推动产品性能优化及客户拓展，叠加黑田在设备、工艺等层面赋能，看好隆盛谐波业务在客户端和产品技术端实现双重突破。


　　投资建议


　　公司是自主EGR 和马达铁芯业务双龙头，各项业务在手订单饱满；EGR 业务将受益于商用车复苏及混动乘用车加速渗透；赴渝建厂后深度绑定赛力斯，铁芯业务加速向半总成升级；人形机器人等前沿业务加速突破。预计公司2025-2026 年归母净利润3.2 亿元、4.2 亿元，对应当前股价PE 为39X、30X，给予“买入”评级。


　　风险分析


　　1、行业景气不及预期。2025 年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。


　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。


　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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