温氏股份(300498)：Q3肉鸡业务环比改善 负债率进一步下降

公司披露2025 年3 季报。公司2025 年前3 季度实现营业收入757.88亿元，同比-0.03%，归属净利润52.56 亿元，同比-18.29%，EPS0.79 元，加权平均ROE 为12.40%，同比下降5.37 个百分点。其中，2025 年Q3 单季度实现营业收入259.37 亿元，同比-9.76%，归属净利润17.81 亿元，同比-65.02%。


　　截止3 季度末，公司资产负债率约为49.41%，环比Q2 继续下降。


　　公司2025 年前3 季度生猪销量2766.77 万头（含毛猪、鲜品、仔猪），同比增长28.32%，实现营业收入459.41 亿元，同比增长4.62%。2025 年上半年，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降，生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入3 季度，虽然猪价在9 月中下旬开始回落并进入行业平均亏损区域，但3 季度行业整体仍有盈利。公司养殖成本在业内具有领先优势。


　　公司2025 年前3 季度销售肉鸡9.48 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长8.9%，实现营业收入229.05 亿元，同比下降6.37%。今年上半年，国内黄羽肉鸡市场价格较为低迷，行业盈利情况不佳。进入3 季度，尤其是8月和9 月，市场价格出现明显回升。公司7、8、9 月的肉毛鸡销售均价分别为9.89 元/公斤、12.15 元/公斤、13.53 元/公斤，Q3 的平均价格水平比Q1和Q2 有明显回升。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润67.21/101.59/125.73 亿元，对应EPS 为1.01/1.53/1.89 元，当前股价对应2025 年PE 为18 倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

□.陈.振.志./.徐.风    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司