拉卡拉(300773)2025年三季报点评：天财商龙并表推动科技业务增长 跨境业务延续高增

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　　拉卡拉发布2025 年三季报，9M2025 公司实现营业收入40.68 亿元，同比-7.32%；归母净利润3.39 亿元，同比-33.90%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比-53.32%。


　　从单季度表现来看，2025Q3 单季公司实现营业收入14.18 亿元，同比+0.72%；归母净利润1.10 亿元，同比+17.46%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比-8.36%。


　　银行卡支付承压影响营收表现，科技业务盈利提升利好净利润1）9M2025 公司实现营业收入40.68 亿元，同比-7.32%，主要系银行卡支付承压影响数字支付业务收入。9M2025 公司的支付交易金额为2.92 万亿元，同比-8.29%；其中银行卡交易金额、扫码交易金额分别为1.88 万亿元、1.04 万亿元，同比分别-13.72%、+3.50%，银行卡交易金额下降导致9M2025 数字支付收入同比-7.63%。


　　2）9M2025 公司实现归母净利润3.39 亿元，同比-33.90%；扣非归母净利润2.41亿元，同比-53.32%。其中2025Q3 单季公司实现归母净利润1.10 亿元，同比+17.46%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比-8.36%。公司单季度的归母净利润明显增长，主要得益于天财商龙并表推动科技业务收入与毛利增长、投资收益增长。


　　跨境业务延续高增态势，支付业务迎来结构性优化2025 年以来，公司主动把握跨境支付体系变革机遇，积极推进境外牌照和业务落地，加快全球化布局。9M2025 公司的跨境支付交易金额和客户数量同比分别+77.56%、+71.91%。同时公司加快AI 融合步伐，成为行业内首家推出AI 钱包的公司。截至2025 年9 月底，公司AI 钱包注册用户数接近800 万，月活跃用户数达150 万。后续随着人民币国际化叠加入境消费回暖，境内外卡受理成支付机构竞争力重要体现。公司作为境内唯一拥有全品牌外卡收单业务资质的独立第三方支付机构，有望迎来较大发展机遇。同时天财商龙并表也有望持续为公司的科技业务贡献增量收入。


　　投资建议：维持拉卡拉“买入”评级


　　考虑到国内消费持续回暖以及公司跨境业务实现高增，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.07/4.12/4.24 亿，对应增速分别为+15.9%/+1.2%/+2.9%。


　　鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。

□.刘.雨.辰./.朱.丽.芳    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司