温氏股份(300498)：主营业务稳健运营 成本持续改善

事件:


　　2025 年10 月22 日，温氏股份发布2025 年三季报：2025 年前三季度实现营业收入758.17 亿元（同比+0.53%），归母净利润52.56 亿元（同比-17.98%）；单三季度实现营业收入259.42 亿元（同比-9.49%），归母净利润为17.81 亿元（同比-64.94%）。


　　投资要点:


　　主营业务稳健运营，业绩受农产品价格波动影响。2025 年前三季度实现营业收入758.17 亿元（同比+0.53%），归母净利润52.56 亿元（同比-17.98%）；单三季度实现营业收入259.42 亿元（同比-9.49%），归母净利润为17.81 亿元（同比-64.94%）。归母净利润有所下降，主要由于主营产品价格下降，养殖产业经营利润同比减少。截至三季度末，公司负债率降至49.41%，公司生产经营或将长期稳定，资金安全和风险抵御能力进一步提升。


　　养殖成本快速下降，生产成绩向好。公司不断加强基础生产管理，生产成绩持续向好，养殖成本持续降低。从养猪业务看，8 月份，公司猪苗生产成本降至260 元/头左右，肉猪上市率93%左右，料肉比2.51。公司养猪成本控制较为理想。尽管8 月份对应期间猪苗成本、饲料成本有所提升，8 月份肉猪养殖综合成本仍保持在6.1-6.2 元/斤。从养鸡业务看，8 月份肉鸡上市率95%，料肉比2.86，毛鸡出栏完全成本为5.8 元/斤。


　　盈利预测和投资评级


　　公司业务稳健发展，我们预计2025-2027年公司营收为969.72/1017.67/1112.12 亿元， 归母净利润为50.06/90.97/179.73 亿元，对应PE 分别24/13/7 倍，公司生猪、黄鸡体量较大，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险；产能扩充不及预期；公司分红不及预期的风险等。

□.程.一.胜./.王.思.言    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司