隆盛科技(300680)：25Q3归母高增 看好后续半总成增量和机器人进展

投资要点：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入18.10 亿元，同比+10.1%；实现归母净利润2.10 亿元，同比+36.9%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比-13.5%。业绩符合预期。


　　公司主业收入增速放缓，非经常性投资收益拉高短期利润。25Q3 单季度公司实现营收5.86亿元，同环比+0.5%/-5.3%；归母净利润1.06 亿元，同环比+109.8%/+129.1%；扣非归母净利润0.30 亿元，同环比-45.1%/-32.5%。营收增速放缓系EGR 出货量基数高、新能源马达铁芯主要客户特斯拉，利润增长主要来源于奇瑞上市带来的投资收益（公允价值变动收益）。


　　公司毛利率短期略有下滑，四费率增长主要系资产折旧。25Q3 单季度公司实现毛利率15.2%，同环比-2.7pct/-2.8pct；实现归母净利率18.0%，同环比+9.4pct/ +10.6pct；实现扣非归母净利率5.2%，同环比-5.3pct/-2.1pct。毛利率的下滑，主要由于新能源半总成业务处于爬坡阶段，以及EGR 业务占比下滑影响。费用率方面，25Q3 公司四费率合计10.5%，同比+1.1pct，其中管理费用率同比+1.4 pct，系资产折旧增加所致，财务费用率维稳，研发、销售费用率同比-0.1pct/-0.2pct。


　　前瞻布局机器人等新方向多元腾飞。①机器人：布局触觉传感器、灵巧手、谐波、关节模组等，“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人，后续有望看到新产品和客户端进展；②铁芯：公司将在重庆市沙坪坝区投资约2 亿元建设“隆盛茂茂新能源汽车轻量化零部件生产基地项目”，开展新能源汽车驱动类零部件、热管理、轻量化部件等产品的生产制造，进一步加深与赛力斯等主机厂绑定，Q4 有望看到半总成业务随问界M7 正式上量。


　　③EGR：业绩支撑强而稳定，比亚迪、吉利、上汽下半年发布多款新车型均已配套公司混动产品；④航天航空：卫星模块项目、无人机项目业务量翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机。


　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司EGR 业务放量节奏以及半总成业务爬坡带来的盈利能力变化，以及一次性收益影响，我们小幅下调公司2025-2027 年预测至2.94/3.32/3.94 亿元（前值2.96/3.67/4.37 亿元），同比增速31.1%/13.0%/18.5%，对应当前PE 为41x/36x/31x。公司长期扎根EGR 系统领域，凭精密加工技术延伸新能源马达铁芯、机器人核心零部件领域，多元增长曲线支撑公司长期成长，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期。

□.戴.文.杰./.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司