宝丰能源(600989)：业绩略超预期 烯烃产销进一步提升

2025 年Q3 公司实现归母净利润32.32 亿，同比+162.34%2025 年Q3 公司实现营业收入127.25 亿元，同比+72.49%；实现归母净利润32.32 亿，同比+162.34%；扣非归母净利润33.92 亿元，同比+144.03%，环比+14%。


　　烯烃进一步放量，焦化板块改善


　　烯烃销量环比提升： Q3 聚乙烯/聚丙烯/EVA 销量67.82/66.71/5.67 万吨，环比+3.99/+4.07/-0.57 万吨。焦炭销量177.39 万吨，环比+7.11 万吨。


　　焦化板块改善，烯烃价差走弱：2025 年Q3，内蒙古东胜坑口煤均价487元/吨，环比Q2 +53 元/吨；PE/PP 均价7384/7202 元/吨，环比-96/-242 元/吨，行业烯烃价差有一定收敛；焦化板块来看，焦煤/焦炭市场价出现一定反弹，参考市场价Q3 焦煤/焦炭均价1077/1633 元/吨，环比+32/+178 元/吨。


　　新项目多地开花


　　宁东四期烯烃项目于2025 年4 月开工建设，根据十四化建2025 年10 月消息，由第三工程公司承建的宁夏宝丰四期项目PP 装置挤压造粒厂房主体结构提前52 天完成封顶，项目进展顺利，该项目计划于 2026 年底建成投产。


　　新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进：新疆基地主要规划4×280 万吨/年甲醇、4×100 万吨/年甲醇制烯烃、3×65 万吨/年聚丙烯、3×65 万吨/年聚乙烯、1 套3 万吨/年超高分子量聚乙烯装置，1 套25 万吨/年EVA 装置等。


　　盈利预测与估值： 烯烃价格走弱， 但焦化板块反弹， 维持公司2025/2026/2027 年归母净利润预测120/136/150 亿元，2025 年10 月24 日市值对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：安全生产风险，产品和原料价格波动风险，行业竞争加剧风险，项目进展不及预期的风险

□.张.樨.樨./.黄.凯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司