科新机电(300092)：3Q25业绩低于预期 长期布局待兑现

业绩回顾


　　3Q25 业绩低于我们预期


　　公司公布3Q25 业绩：实现收入2.6 亿元，同比-21.54%；归母净利润299.4 万元，同比-93.51%；扣非净利润133.5 万元，同比-97.07%；对应基本每股盈利0.01 元，同比-93.53%。营收减少主要由于产品结构较上年同期发生较大变化，部分大型压力容器工序工作量增加而产出额减少；净利润下滑幅度较大主要由于交付产品整体毛利率下滑，以及本阶段增加信用减值准备金计提所致。公司整体业绩表现低于我们预期。


　　下游各细分领域呈现分化态势。1）新能源领域：公司聚焦新能源领域中固态电池相关的高端装备研发与配套生产能力，我们预计未来有望受益于行业增长红利；2）石油炼化与煤化工领域：


　　受环保政策收紧及产能优化升级影响，行业集中度持续提升，我们认为公司在大型压力容器等核心产品的技术优势有望转化为核心竞争优势；3）油气领域：受益于国内油气勘探开发“增储上产”战略推进，油气开采及储运环节的装备更新与新增需求稳步增长，为公司传统核心业务提供坚实的需求基数。


　　发展趋势


　　公司短期业绩承压，长期布局逻辑清晰。一方面，公司持续聚焦高端装备制造领域，针对新兴领域的高端装备研发投入不断加大。另一方面，面对应收账款回款压力，公司已通过加大单项减值准备金计提主动化解财务风险，同时优化客户结构，重点拓展付款能力较强的大型国企及上市公司客户，未来盈利质量有望逐步改善。此外，公司在大型压力容器、特种装备等核心产品领域的技术积累深厚，随着下游行业需求复苏及订单交付节奏加快，我们认为业绩有望进入修复通道。


　　盈利预测与估值


　　由于光伏项目回款延长，我们下调25 年营收及净利润8.0%/13.2%至12.0/1.6 亿元，维持26 年营收及净利润不变。当前股价对应25/26 年29/22x P/E，由于近期核电板块估值提升，我们将估值切换至2026 年，同步提高目标价28%至18.7 元。目标价对应26 年25x P/E，较当前股价有13.3%上涨空间，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　行业竞争加剧，新能源政策执行不及预期。

□.郭.威.秀./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司