聚灿光电(300708)：红黄光项目产能逐步释放 为公司发展增添新动能

事件摘要：2025 年10 月15 日，公司发布2025 年三季度报告。根据公告内容，公司2025 年前三季度实现营业收入24.99 亿元，同比增长23.59%。归属上市公司股东的净利润为1.73 亿元，同比增长8.43%。


　　归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.69 亿元，同比增长11.89%。实现经营活动产生的现金流量净额5.53 亿元，同比增长9.84%。单三季度来看，2025 年Q3 实现营业收入9.05 亿元，同比增长31.50%。归属上市公司股东的净利润为0.56 亿元，同比增长20.58%。


　　Mini LED、高光效照明等高端产品持续增长，红黄光项目单月产量突破5 万片。根据公司披露，2025 年前三季度，氮化镓蓝绿光业务持续设备技改和管理优化实现生产效率的渐进式提升，产量稳步提升，砷化镓红黄光业务逐步投产提供了明确的产能增量贡献，产量持续释放。以MiniLED、高光效照明、车用照明等为代表的蓝绿光高端产品产销两旺，相应营收均创历史新高；红黄光项目2025 年1 月通线，目前单月产量已突破5 万片，个别工序突破8 万片，通过设备持续调试投入使用，各工序产能协调提升，项目推进顺利。红黄光项目的顺利实施，叠加原本蓝绿光芯片的协同优势，公司成功实现由单色系向全色系芯片供应商的战略转型，产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域；


　　产业技术快速成熟，Mini LED 背光成显示产业增长新引擎。根据洛图科技(RUNTO)数据显示，2025 年，全球Mini LED 背光（TV/MNT/NB）市场的规模预计为153 亿美元，同比增长28.4%。从出货量看，TV Mini LED背光产品占比达82.1%，出货量为1,339 万台，同比增长70.6%。中国品牌已成为产业主导力量，在电视市场占据近75%的全球份额。价格下探加速了市场普及，55 英寸机型价格降至3000-4000 元区间，65 英寸机型稳定在6000 元左右，均较2023 年有千元级降幅。在车载显示领域，　　Mini LED 技术已覆盖42 万辆汽车，主要应用于20-45 万元档次的中高端车型。随着车厂对高动态对比、区域调光等功能需求的提升，这一市场正成为Mini LED 背光的新增长极。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2025/2026/2027年实现营业收入分别为34.3/41.3/46.9亿元，同比增长24.3%/20.4%/13.6%；实现归属上市公司股东的净利润分别为2.2/3.0/3.5 亿元， 同比增长13.6%/34.6%/16.0% ， 对应2025/2026/2027 年的PE 分别为37.6/27.9/24.1倍，同类可比公司三安光电/兆驰股份/乾照光电现价对应2025年的PE估值分别为74.6/17.8/79.3倍（基于Wind一致预期），考虑到公司未来Mini LED及红黄光芯片产能的建设与释放,给予公司“增持”评级。


　　风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧

□.高.宏    .南.京.证.券.股.份.有.限.公.司